{"id":115172,"date":"2021-06-03T15:50:28","date_gmt":"2021-06-03T19:50:28","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstonepartners.com\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/"},"modified":"2026-10-22T14:36:03","modified_gmt":"2026-10-22T18:36:03","slug":"livingstone-market-pulse-2021-outlook-2","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/de\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook-2\/","title":{"rendered":"Livingstone Market Pulse: Ausblick f\u00fcr 2021"},"content":{"rendered":"\n

Ankn\u00fcpfend an das rasante Wachstum im 4. Quartal 2020 wird erwartet, dass die M&A-Aktivit\u00e4ten im Mittelstand auch im Jahr 2021 weiter zunehmen werden. Private-Equity-Gesellschaften, die sich zuvor auf die Stabilisierung bestehender Portfoliounternehmen konzentriert hatten, die von den durch COVID bedingten Gegenwinden negativ betroffen waren, sind nun mit voller Kraft in den Wachstumsmodus zur\u00fcckgekehrt. Diese erhebliche aufgestaute Nachfrage, die sich aus dem Tiefpunkt des Jahres 2020 ergab, f\u00fchrte im ersten Quartal zu zahlreichen Wiederaufnahmen von zuvor zur\u00fcckgestellten Transaktionen.<\/strong>

Das Wachstum wird zus\u00e4tzlich durch die anhaltende St\u00e4rke der PE-Kapitalbeschaffung angekurbelt, was zu einem Rekordvolumen von \u00fcber 2 Billionen US-Dollar an investierbaren PE-Mitteln gef\u00fchrt hat, die bereit sind, eingesetzt zu werden. Im ersten Quartal str\u00f6mten zudem beispiellose 97 Milliarden US-Dollar an SPAC-Kapital \u00fcber fast 300 B\u00f6rseng\u00e4nge auf den Markt (was bereits das gesamte Jahr 2020 \u00fcbertrifft). Alle diese Faktoren kurbeln die Handelsaktivit\u00e4ten an, sorgen f\u00fcr einen intensiven Wettbewerb in allen Sektoren und st\u00fctzen die Bewertungen.

Laut Refinitiv erreichte das durchschnittliche LBO-Kaufpreis-Multiple im 1. Quartal 2021 einen neuen H\u00f6chststand von 12,3x (gegen\u00fcber 11,8x im 4. Quartal 2020). Zudem wurden 67 % der LBOs mit Bewertungen von 10x oder mehr abgeschlossen, was den h\u00f6chsten jemals verzeichneten Anteil darstellt. Nat\u00fcrlich f\u00fchren steigende Kaufmultiplikatoren nicht zwangsl\u00e4ufig zu einem gleichwertigen Anstieg der Finanzierungsbereitschaft. Die Verschuldungskapazit\u00e4t im Mittelstand lag im ersten Quartal bei durchschnittlich 5,2x, was einen durchschnittlichen Eigenkapitalanteil von 58 % erforderte und die h\u00f6heren gemischten Kapitalkosten fortsetzte, die bereits im Vorjahr vorherrschten.<\/p>\n\n\n\n

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IN THE FACE OF TODAY\u2019S UNPRECEDENTED COMPETITION, THE PREVAILING QUESTION BECOMES: HOW CAN A BUYER \u2018WIN\u2019 THE DEAL WHILE STILL DRIVING VALUE?<\/em><\/strong><\/p><\/blockquote>\n

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Geschwindigkeit<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Abgesehen von der Zahlung hoher Aufschl\u00e4ge f\u00fcr hochwertige Verm\u00f6genswerte ist das Versprechen von Schnelligkeit eine M\u00f6glichkeit, mit der K\u00e4ufer es geschafft haben, sich gegen die Konkurrenz durchzusetzen. Transaktionen, die in der Vergangenheit innerhalb realistischer Zeitr\u00e4ume von etwa sechs Monaten von Anfang bis Ende abgeschlossen wurden, werden nun in atemberaubendem Tempo von etwa 90 bis 100 Tagen abgewickelt.<\/p>\n\n\n\n

Bei Verm\u00f6genswerten \u201ePremium\u201c-Qualit\u00e4t gehen K\u00e4ufer mit ihren aggressiven Zeitpl\u00e4nen noch einen Schritt weiter und greifen dem Prozess vor, um die Konkurrenz bereits vor einer vollst\u00e4ndigen Vermarktung durch die Verk\u00e4uferseite auszuschalten. Private-Equity-Gruppen, die ein nachweisliches strategisches Interesse haben, entschlossen vorgehen k\u00f6nnen und \u00fcber zugesagte Finanzierungen sowie unterst\u00fctzende Kreditgeber verf\u00fcgen, k\u00f6nnen innerhalb von 2\u20133 Wochen eine Transaktion unter Exklusivit\u00e4tsvereinbarung abschlie\u00dfen und den Verk\u00e4ufern so einen z\u00fcgigen Abschluss erm\u00f6glichen.<\/p>\n\n\n\n

Sicherheit der Finanzierung<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Zwar ist ein Vorabangebot stets ein attraktiver Weg, doch h\u00e4ngt die Bereitschaft eines Verk\u00e4ufers, einen Wettbewerbsprozess zu beenden \u2013 selbst bei einer marktgerechten Bewertung \u2013, vollst\u00e4ndig von seiner Einsch\u00e4tzung der Finanzierungsf\u00e4higkeit des K\u00e4ufers ab. In einem engen Zeitrahmen mag eine Eigenkapitalabsicherung als einfachste Finanzierungsoption erscheinen.<\/p>\n\n\n\n

Allerdings bringt der Abschluss in einer Situation mit \u00fcberm\u00e4\u00dfigem Eigenkapitalanteil und dem Plan einer Rekapitalisierung nach dem Abschluss eine Reihe eigener Finanzierungsherausforderungen mit sich, darunter Marktrisiken und \u2013 wenn dies nicht sorgf\u00e4ltig angegangen wird \u2013 die Wahrnehmung der Kreditgeber, dass die Verwendung der Erl\u00f6se weniger attraktiv ist. Anders ausgedr\u00fcckt: Der Markt neigt dazu, Rekapitalisierungen nach dem Abschluss mit eher traditionellen Dividenden gleichzusetzen \u2013 eine Schlussfolgerung, die sich negativ auf die Bereitschaft der Kreditgeber auswirken und zu einem restriktiveren Finanzierungspaket f\u00fchren k\u00f6nnte, als es von Anfang an h\u00e4tte erreicht werden k\u00f6nnen.<\/p>\n\n\n\n

Alternativ hat ein Kreditnehmer auch die M\u00f6glichkeit, einen Kreditprozess durchzuf\u00fchren und zugesagte Finanzmittel zu sichern, um diese gleichzeitig mit der Akquisition bereitzustellen. In dem unsicheren makro\u00f6konomischen Klima, das im vergangenen Jahr vorherrschte und in dem sich traditionelle Bankkreditgeber zur\u00fcckhaltend zur\u00fcckgezogen haben, sind Direktkreditgeber in den Vordergrund getreten. Sie setzen eine Vielzahl von Kreditvergabestrategien ein, die ihre inh\u00e4rente Schnelligkeit und Flexibilit\u00e4t zur Unterst\u00fctzung des robusten M&A-Marktes unter Beweis stellen.<\/p>\n\n\n\n

St\u00e4rke des privaten Kreditmarktes<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In einem weit verbreiteten Vertrauensbeweis haben die Direktkreditaktivit\u00e4ten im Mittelstand rasch wieder das Niveau vor der COVID-19-Pandemie erreicht. Zu dem ohnehin schon steilen Anstieg eines gesunden Transaktionsflusses kommt eine Welle von Krediten mit h\u00f6heren Risiken hinzu, da eine Vielzahl zuvor zur\u00fcckgestellter Transaktionen nun wieder in die Wege geleitet wird. Laut Refinitiv belief sich das Direktkreditvolumen im gesponserten Mittelstand im 1. Quartal 2021 auf insgesamt \u00fcber 22 Milliarden US-Dollar und lag damit nur knapp unter dem Wert des 1. Quartals 2020. Davon entfiel knapp die H\u00e4lfte (bzw. 10 Milliarden US-Dollar) auf LBO-Finanzierungen \u2013 ein Rekordvolumen bei den LBO-Neuemissionen.<\/p>\n\n\n\n

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Dieser Ansturm an neuen Transaktionsm\u00f6glichkeiten trifft auf ein stetig wachsendes Kreis von Kreditgebern, die darauf brennen, ihr Kapital zu investieren. Der Wettbewerb um hochwertige Verm\u00f6genswerte hat zudem zu einer erh\u00f6hten Toleranz gegen\u00fcber der Verschuldungsquote und zu \u00e4u\u00dferst kreditnehmerfreundlichen Trends bei der Kreditgestaltung gef\u00fchrt. Laut Refinitiv stieg der Anteil der gesponserten Transaktionen im Mittelstand mit einer Gesamtverschuldungsquote von \u00fcber 5x im 1. Quartal 2021 auf 47 %. Gleichzeitig hat Livingstone auch eine R\u00fcckkehr zu vielen vor der Corona-Krise \u00fcblichen Strukturierungsnormen beobachtet, darunter h\u00f6here Haltedauern, geringere Anforderungen an das eingebrachte Eigenkapital, die Akzeptanz h\u00f6herer EBITDA-Addbacks, gro\u00dfz\u00fcgigere Beschr\u00e4nkungen bei den Zahlungsk\u00f6rben usw.<\/p>\n\n\n\n

Den Fremdkapitalmarkt nutzen, um Wachstum und Renditen voranzutreiben<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die Nutzung bestehender Kreditbeziehungen eines K\u00e4ufers kann hilfreich sein, tr\u00e4gt jedoch in komplexeren Situationen \u2013 abh\u00e4ngig von den spezifischen Fondsmandaten und angestrebten Haltedauern \u2013 m\u00f6glicherweise nicht ausreichend Fr\u00fcchte. Eine breitere Ansprache von Kreditgebern gew\u00e4hrleistet eine umfassende Markteinsch\u00e4tzung und f\u00fchrt zu einem wichtigen Wettbewerb im Rahmen des Fremdkapitalplatzierungsprozesses, was sogar etablierte Kreditgeber dazu zwingt, ihre Angebote zu optimieren, und letztendlich optimale (oft au\u00dfergew\u00f6hnliche) Ergebnisse erm\u00f6glicht.<\/p>\n\n\n\n

Allerdings mangelt es dem Direktkreditmarkt oft an Transparenz, obwohl er \u00fcber Kapazit\u00e4ten und Kreativit\u00e4t verf\u00fcgt. Es ist kein Geheimnis, dass die Navigation durch den privaten Kreditmarkt eine Herausforderung sein kann und in der Regel Echtzeit-Kenntnisse \u00fcber sein riesiges Netzwerk von Marktteilnehmern und sich st\u00e4ndig weiterentwickelnde Strukturen erfordert. Um die besten Ergebnisse zu erzielen, ben\u00f6tigen Kreditnehmer dedizierte Ressourcen, um den privaten Kreditmarkt und seine Vielzahl an L\u00f6sungen zu erschlie\u00dfen, \u201edie Geschichte zu gestalten\u201c und mit den Kreditgebern kritische Due-Diligence-Themen in einem effizienten Zeitrahmen zu kl\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n

Da der Kreditvergabeprozess jedes Fonds in gewisser Weise einzigartig ist, kann ein tiefgreifendes Verst\u00e4ndnis der verschiedenen Denkweisen und Verhaltensweisen, die Kreditentscheidungen bestimmen, den entscheidenden Unterschied ausmachen \u2013 sowohl zum Zeitpunkt des Abschlusses als auch fortlaufend bei der Umsetzung von Initiativen zur operativen Verbesserung und zum Wachstum (insbesondere solchen, die \u00fcber den Rahmen des urspr\u00fcnglichen Kreditvertrags hinausgehen). Die Effizienz, die Transaktionen mit einem einzigen Kreditgeber oder im Rahmen von Kreditkonsortien innewohnt, kann im Hinblick auf Zugest\u00e4ndnisse und \u00c4nderungen nach dem Abschluss zu einem zweischneidigen Schwert werden, da die endg\u00fcltige Weiterentwicklung des \u201elebendigen Dokuments\u201c von einer begrenzten Anzahl stimmberechtigter Parteien abh\u00e4ngt. Daher ist es unerl\u00e4sslich, \u00fcber die anf\u00e4ngliche Finanzierung hinauszudenken und den oder die richtigen langfristigen Finanzierungspartner zu gewinnen, um eine reibungslose Abwicklung k\u00fcnftiger entgegenkommender \u00c4nderungen sowie die Bereitschaft (und Kapazit\u00e4t) zur Finanzierung laufender Wachstumsinvestitionen und weiterer Akquisitionen sicherzustellen.<\/p>\n\n\n\n

Ausblick<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Der Ausblick f\u00fcr den Rest des Jahres 2021 bleibt \u00e4u\u00dferst optimistisch. Selbst betroffene Kreditnehmer zeigen seit dem COVID-Tiefpunkt eine best\u00e4ndige Leistungsverbesserung, die sich bereits in den LTM-EBITDA-Berechnungen niederschl\u00e4gt. Die derzeitige Dynamik wird zudem durch weit verbreitete Spekulationen \u00fcber erhebliche Erh\u00f6hungen der Kapitalertragsteuern angeheizt, was ein noch gr\u00f6\u00dferes Gef\u00fchl der Dringlichkeit erzeugt, Transaktionen noch vor dem \u201eSounding Bell\u201c abzuschlie\u00dfen.<\/p>\n\n\n\n

K\u00e4ufer, die mit hartem Wettbewerb, engen Zeitpl\u00e4nen und stetig steigenden Bewertungen konfrontiert sind, werden weiterhin unter au\u00dferordentlichem Druck stehen, Kapital einzusetzen und echten Wert zu schaffen. Insbesondere f\u00fcr Finanzinvestoren, die Plattformakquisitionen t\u00e4tigen, wird eine erfolgreiche Umsetzung im unteren Mittelstand unter den heutigen Rahmenbedingungen weitgehend von der Zusammenarbeit mit den Finanzierungsm\u00e4rkten abh\u00e4ngen.<\/p>\n\n\n\n

Der Anleihemarkt bietet zahlreiche Chancen f\u00fcr diejenigen, die wissen, wie man ihn nutzt. Angesichts der zus\u00e4tzlichen Komplexit\u00e4t, die mit dem Verst\u00e4ndnis der vollst\u00e4ndigen Auswirkungen der COVID-bedingten Gesch\u00e4ftsentwicklung (sowohl positiver als auch negativer Art) einhergeht, erfordert die Sicherung des Wertes eine st\u00e4rkere Konzentration auf die Due Diligence auf K\u00e4uferseite und die Transaktionsstrukturierung, was h\u00e4ufig die Kapazit\u00e4ten zur Durchf\u00fchrung eines wettbewerbsorientierten Finanzierungsprozesses einschr\u00e4nkt.<\/p>\n\n\n\n

Die Fremdkapitalberatung von Livingstone nutzt jahrzehntelange Erfahrung, um sorgf\u00e4ltig abgestimmte Prozesse zu entwickeln, die den Finanzierungsbedarf von Sponsoren und privaten Unternehmen unterst\u00fctzen. Unser Team entlastet die K\u00e4ufer, indem es als Erweiterung des Ausf\u00fchrungsteams fungiert, um Zugang zu den globalen Fremdkapitalm\u00e4rkten zu verschaffen, den Wettbewerb unter den Investoren zu f\u00f6rdern und die Dynamik der Transaktion zu steuern, um die allgemeine Sicherheit des Abschlusses zu erh\u00f6hen. Wir haben umfangreiche, langfristige Beziehungen zu \u00fcber 400 Kapitalgebern aufgebaut und Kapital in H\u00f6he von \u00fcber 2 Milliarden US-Dollar f\u00fcr ein breites Spektrum an Branchen und Bonit\u00e4tsprofilen beschafft. Mit Fachleuten f\u00fcr Fremdkapitalberatung in ganz Europa und den USA erm\u00f6glicht uns unser konstantes Gesch\u00e4ftsvolumen, \u00fcber aktuelle Markttrends auf dem Laufenden zu bleiben und im Namen unserer gesch\u00e4tzten Kunden die bestm\u00f6glichen Finanzierungsl\u00f6sungen zu erzielen.
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Marisa Ramirez schreibt, dass sich der rasante Aufschwung des 4. Quartals 2020 fortsetzen wird und die M&A-Aktivit\u00e4ten im Mittelstand voraussichtlich auch im Jahr 2021 weiter zunehmen werden.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":115171,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2739],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-115172","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-news"],"acf":[],"yoast_head":"\nLivingstone Market Pulse: Ausblick f\u00fcr 2021 - Livingstone Partners<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Marisa Ramirez schreibt, dass sich der rasante Aufschwung des 4. 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