{"id":113207,"date":"2020-07-29T11:25:48","date_gmt":"2020-07-29T15:25:48","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstonepartners.com\/insights\/playbook-for-the-distressed-metals-landscape\/"},"modified":"2026-10-14T13:04:14","modified_gmt":"2026-10-14T17:04:14","slug":"playbook-for-the-distressed-metals-landscape","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/playbook-for-the-distressed-metals-landscape\/","title":{"rendered":"Gu\u00eda de actuaci\u00f3n ante la situaci\u00f3n\u00a0distressed\u00a0del sector de los metales"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Desde el final del primer trimestre, la pandemia de Covid-19 ha aumentado la volatilidad de los precios de las materias primas y ha debilitado dr\u00e1sticamente la demanda de determinados metales. Esta situaci\u00f3n, a su vez, ha puesto a prueba a las empresas de todo el sector. Aunque el impacto econ\u00f3mico ha sido desigual a lo largo de las cadenas de suministro de metales y materiales, las consecuencias para los mercados de capitales y la liquidez han sido significativas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En un contexto de actividad econ\u00f3mica dr\u00e1sticamente reducida, las empresas han tenido que gestionar con cautela las presiones inmediatas y, al mismo tiempo, prepararse para el futuro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Las compa\u00f1\u00edas pueden aplicar diversas estrategias para capear el temporal con \u00e9xito. Entre ellas est\u00e1n reforzar la liquidez, prepararse para negociar con sus financiadores, estudiar opciones de reestructuraci\u00f3n o modificar su plan de inversiones para aprovechar oportunidades de M&amp;A. Las medidas que adopte cada empresa depender\u00e1n de varios factores: su solidez financiera general, su relaci\u00f3n con sus financiadores y otros proveedores de capital, y su inter\u00e9s en realizar adquisiciones selectivas. Hay algo seguro: tanto los propietarios de empresas como los fondos de Private Equity deben plantearse medidas proactivas.<\/p>\n\n\n\n<h4 id=\"h-reforzar-la-liquidez\" class=\"wp-block-heading\"><strong>Reforzar la liquidez<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cualquier ca\u00edda de la actividad econ\u00f3mica, por temporal que sea, somete a tensi\u00f3n a una empresa. Durante esta crisis, la prioridad de las compa\u00f1\u00edas de metales y materiales ha sido, ante todo, proteger a su plantilla, sobre todo porque muchas fueron consideradas actividad esencial y lograron evitar los cierres decretados por los gobiernos. Adem\u00e1s, numerosas empresas actuaron con rapidez para maximizar su liquidez: preservaron capital, redujeron costes y dieron prioridad a la operaci\u00f3n de sus activos de menor coste.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Estas medidas ya est\u00e1n dando resultados y seguir\u00e1n haci\u00e9ndolo durante los pr\u00f3ximos 12 a 18 meses. Livingstone prev\u00e9 para ese periodo un descenso prolongado de los precios mundiales de las materias primas y una menor demanda. Por ello, las empresas est\u00e1n adoptando un enfoque prudente en sus inversiones.<\/p>\n\n\n\n<h4 id=\"h-m-amp-a-oportunista\" class=\"wp-block-heading\"><strong>M&amp;A oportunista<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La actividad de M&amp;A en el sector de los metales cay\u00f3 en el primer trimestre de 2020: el valor de las operaciones descendi\u00f3 un 31,6 % interanual y el n\u00famero de operaciones, un 3,8 %. Las grandes operaciones que ya estaban en marcha antes de la pandemia siguen cerr\u00e1ndose. Los compradores estrat\u00e9gicos, los fondos de Private Equity y los veh\u00edculos de inversi\u00f3n de los family offices mantienen un gran inter\u00e9s por las empresas con buenos resultados. Adem\u00e1s, es probable que las empresas en situaci\u00f3n&nbsp;<em>distressed<\/em>&nbsp;y los activos problem\u00e1ticos reciban apoyo de bancos, gobiernos o proveedores para superar la crisis.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El capital disponible para adquisiciones se examinar\u00e1 con m\u00e1s rigor. Aun as\u00ed, Livingstone prev\u00e9 que las empresas con balances s\u00f3lidos aprovechar\u00e1n la ocasi\u00f3n para ganar cuota de mercado. Podr\u00e1n ampliar su presencia geogr\u00e1fica comprando a competidores m\u00e1s peque\u00f1os, diversificarse hacia nuevos servicios o capacidades, o replantear sus cadenas de suministro tras la Covid-19.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Adem\u00e1s, las ventajas de la escala y la diversificaci\u00f3n se mantienen sea cual sea el momento del ciclo. Los compradores con balances s\u00f3lidos han mostrado un gran inter\u00e9s en aprovechar su posici\u00f3n estrat\u00e9gica para invertir de forma oportunista en este periodo de incertidumbre. Esto no siempre implica valoraciones&nbsp;<em>distressed<\/em>, pero s\u00ed exige un trabajo de preparaci\u00f3n adicional para que las empresas objetivo destaquen frente al resto.<\/p>\n\n\n\n<h4 id=\"h-preparar-la-negociacion-con-los-financieros\" class=\"wp-block-heading\"><strong>Preparar la negociaci\u00f3n con los financieros<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Livingstone tiene en curso varias operaciones de financiaci\u00f3n y ha mantenido numerosas conversaciones con un amplio abanico de proveedores de deuda, de las que se desprenden varias conclusiones comunes. Estas son las principales consideraciones que las empresas y los inversores de Private Equity deben tener en cuenta al preparar, y finalmente abordar, la negociaci\u00f3n con sus financiadores:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Estar preparados para compartir con los financiadores, a corto plazo, indicadores operativos diarios y semanales, as\u00ed como previsiones de tesorer\u00eda a 13 semanas.<\/li>\n\n\n\n<li>Conocer el impacto operativo y financiero de las medidas de distanciamiento social en el negocio. La hip\u00f3tesis predominante es que la mayor\u00eda de las empresas proveedoras no recuperar\u00e1n los niveles previos a la Covid-19 a corto y medio plazo, lo que afectar\u00e1 a sus niveles de apalancamiento pro forma.<\/li>\n\n\n\n<li>Los financiadores evaluar\u00e1n las modificaciones de contratos y las reestructuraciones de deuda en comparaci\u00f3n con el apalancamiento y el precio actuales del mercado para nuevas emisiones de deuda sana. Las nuevas operaciones se est\u00e1n estructurando con (i) entre 0,5x y 1,0x menos de apalancamiento sobre EBITDA y (ii) tipos de inter\u00e9s entre 100 y 200 puntos b\u00e1sicos superiores a los previos a la Covid-19. Por tanto, las reestructuraciones de deuda obtendr\u00e1n, sin duda, condiciones menos favorables.<\/li>\n\n\n\n<li>Los financiadores no resolver\u00e1n por s\u00ed solos los problemas de liquidez ni las situaciones de sobreendeudamiento. Darlo por hecho o plantearlo en una negociaci\u00f3n es desaconsejable y les obligar\u00e1 a elegir \u00abganadores y perdedores\u00bb.\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Si deciden aportar liquidez para apoyar el negocio, probablemente buscar\u00e1n obtener un valor significativo a trav\u00e9s de comisiones, tipos de inter\u00e9s y warrants, entre otras condiciones.<\/li>\n\n\n\n<li>Si deciden no aportarla, esa decisi\u00f3n pone de inmediato a la empresa en el punto de mira y puede desencadenar un resultado poco favorable para los accionistas (por ejemplo, una declaraci\u00f3n de quiebra forzosa, la ejecuci\u00f3n de la prenda sobre las acciones por parte de los financiadores, la venta de la deuda, la liquidaci\u00f3n, etc.).<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h4 id=\"h-posibles-opciones-estrategicas\" class=\"wp-block-heading\"><strong>Posibles opciones estrat\u00e9gicas<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los financiadores esperan un menor apalancamiento y es muy probable que el EBITDA de la empresa se reduzca. Esa combinaci\u00f3n indica que, en la mayor\u00eda de los casos, no ser\u00e1 viable refinanciar la deuda en condiciones equivalentes y har\u00e1 falta capital subordinado adicional. En funci\u00f3n del nivel de apalancamiento pro forma, las opciones son las siguientes:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Operaciones con bajo apalancamiento.<\/strong>\u00a0Para las empresas con un endeudamiento moderado antes de la Covid-19, las soluciones pueden pasar por (i) aportar nuevo capital mientras se negocia una modificaci\u00f3n con el financiador actual o (ii) sustituir la estructura de deuda bancaria senior por una financiaci\u00f3n unitranche si las negociaciones fracasan.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Operaciones con apalancamiento excesivo.<\/strong>\u00a0En las empresas m\u00e1s endeudadas, los propietarios deber\u00e1n evaluar todas las opciones estrat\u00e9gicas. Estas opciones forman un continuo y conviene explorarlas en paralelo:\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Aportar capital adicional.<\/strong>\u00a0Los financiadores siempre acoger\u00e1n bien un refuerzo de los fondos propios, que a cambio ofrece el mayor margen de negociaci\u00f3n.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Recurrir a capital estructurado.<\/strong>\u00a0Numerosas firmas de inversi\u00f3n ofrecen capital de crecimiento sin toma de control, capital estructurado o preferente y deuda subordinada. Sus instrumentos combinar\u00e1n intereses PIK con warrants, una preferencia de liquidaci\u00f3n u otras caracter\u00edsticas. Diluir\u00e1n a los accionistas actuales, pero evitar\u00e1n que tengan que aportar m\u00e1s capital.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Buscar un socio mayoritario.<\/strong>\u00a0Si el negocio es s\u00f3lido en lo fundamental pero su balance est\u00e1 deteriorado, se puede buscar la inversi\u00f3n de un nuevo socio y que los propietarios actuales conserven una participaci\u00f3n minoritaria. El nuevo capital puede destinarse a amortizar deuda, aunque el nuevo socio exigir\u00e1 el control operativo.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Plantear una integraci\u00f3n estrat\u00e9gica.<\/strong>\u00a0Asociarse con un negocio complementario cuyo balance no tenga deuda o est\u00e9 menos apalancado. Los financiadores ver\u00e1n con buenos ojos la mayor escala. Seg\u00fan el tama\u00f1o relativo de ambas empresas, la m\u00e1s endeudada podr\u00eda quedar en minor\u00eda.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Valorar una venta total.<\/strong>\u00a0En algunos casos, la opci\u00f3n que maximiza el valor ser\u00e1 la salida, en lugar de buscar nuevo capital o reestructurar la deuda, o ambas cosas.<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Estudiar un procedimiento de quiebra u otro mecanismo de reestructuraci\u00f3n.<\/strong>\u00a0Algunas empresas atravesar\u00e1n dificultades financieras tan graves que tendr\u00e1n que evaluar una quiebra u otro proceso similar, como una administraci\u00f3n judicial federal o estatal o una cesi\u00f3n de bienes en beneficio de los acreedores. Si las negociaciones con los acreedores fracasan y la empresa no tiene acceso a ninguna de las opciones anteriores, al menos en el plazo necesario, es posible que deba considerar estas medidas. A ning\u00fan propietario le agrada la idea de una quiebra. Sin embargo, cuando la empresa es insolvente, su consejo de administraci\u00f3n tiene un deber fiduciario no solo con los accionistas, sino con todos los grupos de inter\u00e9s. En muchos casos, la decisi\u00f3n prudente (o la \u00fanica) ser\u00e1 contratar a profesionales con experiencia que definan la mejor v\u00eda para maximizar la recuperaci\u00f3n de todas las partes.<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La pandemia de Covid-19 ha obligado a tomar decisiones dif\u00edciles en los \u00faltimos meses. Con el final del segundo trimestre a la vuelta de la esquina, muchas empresas afrontar\u00e1n negociaciones complejas con sus financiadores, de las que puede depender el \u00e9xito o el fracaso de la inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Para que un negocio s\u00f3lido supere la crisis y logre el mejor resultado posible, lo m\u00e1s recomendable es comunicarse de forma proactiva con los financiadores y empezar a preparar todas las opciones estrat\u00e9gicas disponibles en los mercados de M&amp;A y de capitales.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Reforzar la liquidez, negociar con los financiadores, aprovechar oportunidades de M&#038;A o reestructurar la deuda: claves para que las empresas del sector de los metales superen la crisis de la Covid-19.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":113206,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2749],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-113207","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-thought-leadership"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v28.5 (Yoast SEO v28.5) - 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