{"id":113292,"date":"2020-04-21T16:21:42","date_gmt":"2020-04-21T20:21:42","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstonepartners.com\/insights\/debt-capital-markets-update-what-comes-next\/"},"modified":"2026-10-14T15:04:20","modified_gmt":"2026-10-14T19:04:20","slug":"debt-capital-markets-update-what-comes-next","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/debt-capital-markets-update-what-comes-next\/","title":{"rendered":"Actualizaci\u00f3n de los mercados de deuda: \u00bfY ahora qu\u00e9?"},"content":{"rendered":"\n

Como se\u00f1al\u00e1bamos en nuestra anterior actualizaci\u00f3n sobre el mercado de deuda<\/a>, financiadores, equipos directivos y propietarios de Private Equity dedicaron las primeras semanas del cierre por el coronavirus a asegurar la liquidez. Hasta ahora, las empresas han hecho lo posible por reforzar su tesorer\u00eda para resistir la actual disrupci\u00f3n del mercado, con medidas como aplazar la amortizaci\u00f3n del principal o alargar los pagos a proveedores. Muchas empresas sin participaci\u00f3n de fondos esperan recibir las ayudas del Paycheck Protection Program, y otras muchas aguardan con inquietud la ampliaci\u00f3n del programa.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Como canta el rey Jorge III en el musical Hamilton<\/em>: \u00abWhat comes next?\u00bb<\/em> (\u00bfY ahora qu\u00e9?).<\/p>\n\n\n\n

Las medidas de distanciamiento social, aplicadas de forma generalizada, han logrado evitar los peores escenarios que se manejaban hace solo unas semanas. Ahora, los profesionales del sector se preguntan cu\u00e1ndo y c\u00f3mo se reactivar\u00e1 la actividad de M&A y de financiaci\u00f3n, aunque sea de forma distinta.<\/p>\n\n\n\n

En nuestras conversaciones recientes hemos vuelto la vista a la Gran Crisis Financiera (GCF) de 2008 y 2009, en busca de pistas sobre lo que puede depararnos el momento actual. Sin embargo, al analizar ambas crisis, las diferencias entre ellas resultan evidentes.<\/p>\n\n\n\n

Lo primero que llama la atenci\u00f3n es lo distinto que fue el periodo previo a cada una. La GCF empez\u00f3 a gestarse en el verano de 2007, cuando las hipotecas subprime y los CDO basados en ellas comenzaron a dar se\u00f1ales de debilidad. M\u00e1s de seis meses despu\u00e9s, en marzo de 2008, JPMorgan compr\u00f3 Bear Stearns. Otros seis meses m\u00e1s tarde, en septiembre de 2008, Lehman, Merrill Lynch, Wachovia y Washington Mutual se desplomaron en cuesti\u00f3n de d\u00edas. En la crisis actual, en cambio, las primeras se\u00f1ales del coronavirus llegaron a finales de diciembre de 2019, y la mayor\u00eda no se las tom\u00f3 demasiado en serio hasta febrero. Poco despu\u00e9s, en cuesti\u00f3n de semanas, pr\u00e1cticamente todo el pa\u00eds y buena parte de una econom\u00eda que en general estaba sana se paralizaron.<\/p>\n\n\n\n

En el lado positivo, y a diferencia de la GCF, la mayor\u00eda de las grandes entidades financieras actuales son muy s\u00f3lidas y est\u00e1n bien posicionadas para apoyar a las empresas durante esta crisis. Por eso, muchos conf\u00edan en que la recuperaci\u00f3n sea tan r\u00e1pida como la fuerte ca\u00edda de las \u00faltimas semanas.<\/p>\n\n\n\n

Para ilustrar el distinto ritmo de ambos periodos, los gr\u00e1ficos siguientes comparan un \u00edndice que sigue los precios en el mercado secundario de los mayores pr\u00e9stamos apalancados. Durante la GCF, el \u00edndice empez\u00f3 a caer a mediados de 2007, pero no toc\u00f3 fondo hasta 18 meses despu\u00e9s, a finales de 2008. Recientemente, el LPC100 (los 100 mayores pr\u00e9stamos sindicados) ha registrado un descenso igual de dr\u00e1stico, pero en cuesti\u00f3n de semanas y no de meses.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Habr\u00e1 que ver si el repunte del LPC100 en las dos \u00faltimas semanas es sostenible, porque los impagos aumentar\u00e1n casi con toda seguridad en los pr\u00f3ximos meses. Prevemos que la tasa de impago crezca cuando se midan los covenants del primer trimestre y, m\u00e1s probablemente, los del segundo. Como predominan las estructuras covenant-lite, es probable que la tasa de impago real no refleje el deterioro de muchos cr\u00e9ditos.<\/p>\n\n\n\n

Durante la GCF, el \u00edndice toc\u00f3 fondo despu\u00e9s de que la tasa de impago subiera hasta aproximadamente el 4,5%, tras un largo periodo por debajo del 1%. El \u00edndice sigui\u00f3 subiendo incluso cuando los impagos casi se duplicaron a lo largo de 2009. En cambio, la ca\u00edda repentina del \u00edndice en el \u00faltimo mes se produjo antes de cualquier aumento significativo de los impagos y antes de que se debilitaran los resultados financieros. \u00bfRestar\u00e1n importancia los inversores a la pr\u00f3xima oleada de resultados trimestrales decepcionantes? \u00bfO se avecina una segunda ca\u00edda del \u00edndice?<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Refinitiv LPC, durante la GCF el \u00edndice LPC100 tard\u00f3 329 d\u00edas en pasar de m\u00e1s de 90 centavos por d\u00f3lar a menos de 80 y volver a superar los 90. Esta vez, el mismo recorrido de ida y vuelta ha durado 26 d\u00edas. Los flujos de entrada y salida de los ETF y fondos de inversi\u00f3n de pr\u00e9stamos han sido bastante moderados en las \u00faltimas semanas. Esto apunta a que buena parte de las compras que han impulsado el LPC100 procede de firmas privadas que ven una oportunidad para invertir capital con rentabilidades atractivas.<\/p>\n\n\n\n

Estos \u00edndices siguen el segmento de mayor tama\u00f1o del mercado de pr\u00e9stamos, pero son la \u00fanica referencia disponible, porque el middle market est\u00e1 pr\u00e1cticamente paralizado. Aun as\u00ed, a la vista del reciente repunte del LPC100, prevemos que el mismo inter\u00e9s por invertir capital se trasladar\u00e1 al middle market, tanto entre compradores como entre financiadores, cuando se reactive el flujo de operaciones. Nuestras conversaciones de las \u00faltimas semanas indican que las firmas de Private Equity y de deuda privada, que acumulan en conjunto cientos de miles de millones de d\u00f3lares de dry powder, est\u00e1n totalmente centradas en invertir capital, y muchas buscan hacerlo de forma oportunista. La pregunta es qu\u00e9 har\u00e1 falta para que los comit\u00e9s de inversi\u00f3n aprueben nuevas operaciones.<\/p>\n\n\n\n

Proyecciones financieras<\/h4>\n\n\n\n

Las proyecciones financieras son la clave para que se reactive la actividad transaccional. Propietarios y equipos directivos tendr\u00e1n que presentar proyecciones defendibles, que compradores y financiadores puedan respaldar, porque servir\u00e1n para definir y normalizar las expectativas de valoraci\u00f3n y la capacidad de endeudamiento. Estas proyecciones abarcan, como es l\u00f3gico, un amplio abanico de cuestiones, muchas de ellas abiertas a interpretaci\u00f3n y debate. Adem\u00e1s de la informaci\u00f3n que suelen incluir las proyecciones en las operaciones del middle market, prevemos que compradores y financiadores pedir\u00e1n m\u00e1s detalle sobre estos aspectos:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  • El impacto del cierre actual de la actividad, y el calendario y el ritmo de la recuperaci\u00f3n.<\/li>\n\n\n\n
  • Pruebas de que se han estabilizado los ingresos, los m\u00e1rgenes, la cartera de pedidos u otros indicadores relevantes.<\/li>\n\n\n\n
  • La din\u00e1mica de cada sector y de cada zona geogr\u00e1fica.<\/li>\n\n\n\n
  • La capacidad de financiar el aumento del circulante cuando las l\u00edneas de cr\u00e9dito revolving ya est\u00e1n dispuestas por completo y los plazos de pago a proveedores, estirados al m\u00e1ximo.<\/li>\n\n\n\n
  • El impacto en el crecimiento de las medidas y restricciones de distanciamiento social vigentes.<\/li>\n\n\n\n
  • Los costes adicionales de los protocolos de limpieza y desinfecci\u00f3n que exigen los gobiernos estatales.<\/li>\n\n\n\n
  • El impacto de posibles nuevos cierres y los planes para gestionarlos.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n

    A medida que se reactive el flujo de operaciones, prevemos que las proyecciones financieras que se presenten a compradores y financiadores pasar\u00e1n un examen m\u00e1s riguroso. Es probable que los habituales escenarios de crecimiento, base y pesimista (downside) se completen con an\u00e1lisis adicionales que reflejen este nuevo entorno. Aun as\u00ed, creemos que los propietarios y equipos directivos capaces de presentar su negocio de forma cre\u00edble desde esta nueva perspectiva se beneficiar\u00e1n de una demanda acumulada cada vez mayor entre compradores y financiadores.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    La ca\u00edda del mercado de pr\u00e9stamos fue mucho m\u00e1s r\u00e1pida que en 2008, y tambi\u00e9n su repunte. Qu\u00e9 revela esta comparaci\u00f3n y qu\u00e9 pedir\u00e1n compradores y financiadores para reactivar el M&A.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":113291,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2749],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-113292","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-thought-leadership"],"acf":[],"yoast_head":"\nActualizaci\u00f3n de los mercados de deuda: \u00bfY ahora qu\u00e9? - Livingstone Partners<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Comparamos la crisis de 2008 con la ca\u00edda provocada por la COVID-19 en el mercado de pr\u00e9stamos y analizamos qu\u00e9 har\u00e1 falta para reactivar el M&A.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/debt-capital-markets-update-what-comes-next\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Actualizaci\u00f3n de los mercados de deuda: \u00bfY ahora qu\u00e9?\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Comparamos la crisis de 2008 con la ca\u00edda provocada por la COVID-19 en el mercado de pr\u00e9stamos y analizamos qu\u00e9 har\u00e1 falta para reactivar el M&A.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/debt-capital-markets-update-what-comes-next\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Livingstone Partners\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-10-14T19:04:20+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/iStock-656596078.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1304\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"804\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Tiempo de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"6 minuto\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/livingstonepartners.com\\\/es\\\/insights\\\/debt-capital-markets-update-what-comes-next\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/livingstonepartners.com\\\/es\\\/insights\\\/debt-capital-markets-update-what-comes-next\\\/\",\"name\":\"Actualizaci\u00f3n de los mercados de deuda: \u00bfY ahora qu\u00e9? 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