{"id":113369,"date":"2020-03-24T11:11:45","date_gmt":"2020-03-24T15:11:45","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstonepartners.com\/insights\/march-2020-debt-capital-markets-update\/"},"modified":"2026-10-15T10:04:46","modified_gmt":"2026-10-15T14:04:46","slug":"march-2020-debt-capital-markets-update","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/march-2020-debt-capital-markets-update\/","title":{"rendered":"Mercados de deuda: actualizaci\u00f3n de marzo de 2020"},"content":{"rendered":"\n

Al igual que muchos compa\u00f1eros del sector, el equipo de Livingstone se ha trasladado temporalmente a sus despachos en casa, mesas de comedor y encimeras de cocina. Como en casi todos los sectores, la pandemia de Covid-19 ha tenido un impacto inmediato y significativo en los mercados de M&A y de financiaci\u00f3n. El equipo de debt advisory de Livingstone ha trabajado para entender su efecto a corto plazo sobre la financiaci\u00f3n en el middle market. Hemos hablado con entidades financiadoras, CEO y CFO, firmas de Private Equity y nuestros socios de M&A, y hemos le\u00eddo todos los an\u00e1lisis a nuestro alcance. Las conclusiones no sorprenden: todos somos conscientes de que atravesamos un periodo pr\u00e1cticamente sin precedentes, con perspectivas que cambian a diario.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Antes de entrar en esas valoraciones, conviene repasar la situaci\u00f3n de los mercados de financiaci\u00f3n antes de que el t\u00e9rmino \u00abcoronavirus\u00bb dominara nuestro vocabulario. Al inicio del primer trimestre de 2020, los prestamistas del middle market ya hab\u00edan empezado a orientarse hacia cr\u00e9ditos de mayor calidad, porque muchos comit\u00e9s de riesgos consideraban que la econom\u00eda se encontraba en la fase final de un ciclo expansivo de m\u00e1s de diez a\u00f1os. En el cuarto trimestre de 2019, el mercado sindicado de pr\u00e9stamos al middle market qued\u00f3 eclipsado por el mercado de direct lending (pr\u00e9stamos no sindicados: senior, senior stretch, unitranche, mezzanine y second lien privados). El mercado sindicado suele ser donde se encuentran las financiaciones m\u00e1s agresivas y, por tanto, la primera opci\u00f3n de muchos fondos de Private Equity.<\/p>\n\n\n\n

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Seg\u00fan Refinitiv LPC, la ratio entre el volumen de direct lending y el del mercado sindicado en el cuarto trimestre de 2019 fue la m\u00e1s alta de la que hay registro. Esto indica que los fondos no lograban financiarse en el mercado sindicado y ten\u00edan que recurrir al direct lending, un mercado menos agresivo.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, el apalancamiento total de las operaciones del middle market con fondos de Private Equity baj\u00f3 a 4,75x en el cuarto trimestre de 2019, su nivel m\u00e1s bajo desde el tercer trimestre de 2018. En la misma l\u00ednea, al desplazarse el mercado hacia prestatarios de mayor calidad crediticia, la prima que los prestamistas exig\u00edan a los prestatarios del middle market frente a los grandes emisores corporativos subi\u00f3 hasta cerca del 2%. A principios de 2019 era inferior al 1%. Conviene insistir en que todo esto ocurri\u00f3 antes de la crisis actual del coronavirus.<\/p>\n\n\n\n

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En las \u00faltimas tres semanas, el sentimiento en los mercados de deuda ha empeorado claramente. En el mercado secundario de pr\u00e9stamos sindicados, los precios han ca\u00eddo a niveles que no se ve\u00edan desde julio de 2009. A medida que el impacto del virus se ha hecho evidente, los bancos que aseguraban pr\u00e9stamos sindicados y ten\u00edan financiaciones a punto de cerrar se han visto obligados a completar las operaciones, aplazar la sindicaci\u00f3n y mantener grandes posiciones en su balance. Mientras tanto, pr\u00e1cticamente han dejado de llegar operaciones nuevas. Solo en la \u00faltima semana, hemos sabido de primera mano de cuatro casos distintos en los que los prestamistas retiraron term sheets que ya hab\u00edan emitido para financiar adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n

En aparente contraste con lo anterior, el mensaje de los originadores de varios fondos de deuda privada y bancos comerciales con los que hemos hablado es coherente: siguen queriendo estudiar nuevas oportunidades. Eso s\u00ed, con matices: i) el list\u00f3n crediticio es a\u00fan m\u00e1s alto; ii) los prestatarios tendr\u00e1n que detallar c\u00f3mo les han afectado las recientes turbulencias del mercado, y iii) los precios ser\u00e1n m\u00e1s altos y las estructuras y condiciones, m\u00e1s estrictas. En cuanto al precio, nos indican que los m\u00e1rgenes sobre el Libor aumentar\u00e1n entre 50 y 150 puntos b\u00e1sicos, porque los prestamistas consideran que antes infravaloraban el riesgo del mercado.<\/p>\n\n\n\n

Pese a todo, creemos que hay factores positivos que pueden suavizar el impacto de la crisis actual. Seg\u00fan la firma de an\u00e1lisis Preqin, los fondos de deuda privada disponen hoy de m\u00e1s de 250.000 millones de d\u00f3lares de capital comprometido. En los \u00faltimos a\u00f1os, la competencia por invertir ese capital ha sido intensa. Los responsables de gestoras de deuda privada que vivieron la recesi\u00f3n de 2008-2009 saben que quienes se adelantan a asumir riesgos pueden sacar ventaja. Por eso, prevemos que esta competencia acabar\u00e1 acelerando la vuelta de algunos prestamistas al mercado.<\/p>\n\n\n\n

Como hemos se\u00f1alado, las primeras estructuras de financiaci\u00f3n ser\u00e1n m\u00e1s ajustadas y m\u00e1s caras, pero los prestamistas buscar\u00e1n invertir en cuanto aparezcan los primeros signos de estabilidad. Muchos de ellos pueden asegurar y mantener en balance pr\u00e9stamos de gran tama\u00f1o, lo que les permite decidir por su cuenta, sin necesidad de recurrir a club deals ni a socios de sindicaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, han surgido numerosas firmas que han levantado fondos para ofrecer soluciones de capital flexible (por ejemplo, deuda estructurada, participaciones minoritarias o acciones preferentes, etc.). Ver\u00e1n en la crisis actual la oportunidad perfecta para aplicar su tesis de inversi\u00f3n. Nuestras bandejas de entrada est\u00e1n llenas de mensajes de estas firmas record\u00e1ndonos que pueden moverse con rapidez para cubrir el hueco que dejan los prestamistas m\u00e1s tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

ara los fondos de Private Equity con capital disponible o las participadas con balances s\u00f3lidos, esta crisis puede ser una oportunidad para comprar y crecer (buy and build) con valoraciones m\u00e1s atractivas. Puede que en este mercado tan inestable no haya acceso a las fuentes de financiaci\u00f3n tradicionales, pero creemos que ya hay distintas soluciones disponibles, o las habr\u00e1 muy pronto. Aun as\u00ed, a los compradores que quieran aprovechar esta oportunidad probablemente les costar\u00e1 encontrar las fuentes de capital adecuadas.<\/p>\n\n\n\n

El equipo de debt advisory de Livingstone tiene experiencia en posicionar y presentar al mercado compa\u00f1\u00edas con un perfil crediticio singular o complejo, en buscar alternativas de financiaci\u00f3n entre una amplia variedad de prestamistas e inversores y en gestionar procesos competitivos de financiaci\u00f3n. Desde 2007, hemos completado 70 operaciones de financiaci\u00f3n para compa\u00f1\u00edas participadas por fondos de Private Equity y empresas familiares. Adem\u00e1s, la actividad constante nos permite conocer en todo momento los precios, las condiciones y las estructuras m\u00e1s recientes del mercado.<\/p>\n\n\n\n

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C\u00f3mo ha cambiado la financiaci\u00f3n en el middle market con la Covid-19: condiciones m\u00e1s estrictas, m\u00e1rgenes m\u00e1s altos y los factores que pueden acelerar la vuelta de los prestamistas.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":113364,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2749],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-113369","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-thought-leadership"],"acf":[],"yoast_head":"\nMercados de deuda: actualizaci\u00f3n de marzo de 2020 - Livingstone Partners<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"El equipo de debt advisory de Livingstone analiza el impacto de la Covid-19 en la financiaci\u00f3n del middle market y c\u00f3mo evolucionar\u00e1 el mercado de deuda.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/march-2020-debt-capital-markets-update\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Mercados de deuda: actualizaci\u00f3n de marzo de 2020\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"El equipo de debt advisory de Livingstone analiza el impacto de la Covid-19 en la financiaci\u00f3n del middle market y c\u00f3mo evolucionar\u00e1 el mercado de deuda.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/march-2020-debt-capital-markets-update\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Livingstone Partners\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-10-15T14:04:46+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/iStock-883091324.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1254\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"836\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Tiempo de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"5 minuto\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/livingstonepartners.com\\\/es\\\/insights\\\/march-2020-debt-capital-markets-update\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/livingstonepartners.com\\\/es\\\/insights\\\/march-2020-debt-capital-markets-update\\\/\",\"name\":\"Mercados de deuda: actualizaci\u00f3n de marzo de 2020 - 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