{"id":113418,"date":"2021-06-03T15:50:28","date_gmt":"2021-06-03T19:50:28","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstonepartners.com\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/"},"modified":"2026-10-15T14:27:22","modified_gmt":"2026-10-15T18:27:22","slug":"livingstone-market-pulse-2021-outlook","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/","title":{"rendered":"Livingstone Market Pulse: perspectivas para 2021"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Se espera que la actividad de M&amp;A en el middle market siga al alza durante 2021, tras la r\u00e1pida expansi\u00f3n del cuarto trimestre de 2020. Las firmas de Private Equity, que antes se centraban en estabilizar sus participadas afectadas por los efectos adversos de la COVID-19, han vuelto con fuerza al modo crecimiento. La importante demanda acumulada tras el m\u00ednimo de 2020 ha reactivado en el primer trimestre numerosas operaciones que hab\u00edan quedado aparcadas.<\/strong><br> <br>El crecimiento se ve impulsado tambi\u00e9n por la solidez sostenida de la captaci\u00f3n de fondos del Private Equity. Los fondos acumulan un r\u00e9cord de m\u00e1s de 2 billones de d\u00f3lares de capital disponible para invertir (<em>dry powder<\/em>). En el primer trimestre, las SPAC (sociedades de adquisici\u00f3n con fines especiales) inyectaron en el mercado un volumen sin precedentes de 97.000 millones de d\u00f3lares a trav\u00e9s de casi 300 salidas a bolsa, una cifra que ya supera la de todo 2020. Todos estos factores impulsan la actividad transaccional, avivan la competencia en todos los sectores y sostienen las valoraciones.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Seg\u00fan Refinitiv, el m\u00faltiplo medio de compra en los LBO alcanz\u00f3 un nuevo m\u00e1ximo de 12,3x en el primer trimestre de 2021, frente a 11,8x en el cuarto trimestre de 2020. Adem\u00e1s, el 67 % de los LBO se cerraron con valoraciones iguales o superiores a 10x, la proporci\u00f3n m\u00e1s alta registrada. Eso s\u00ed, el aumento de los m\u00faltiplos de compra no se traduce necesariamente en un aumento equivalente del apetito de financiaci\u00f3n. En el primer trimestre, la capacidad de apalancamiento en el middle market toc\u00f3 techo en una media de 5,2x. Esto exigi\u00f3 una aportaci\u00f3n media de capital (<em>equity<\/em>) del 58 % y prolong\u00f3 el mayor coste de capital combinado que ha predominado durante el \u00faltimo a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2021\/05\/LBO-e1622150880980.png\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>ANTE LA COMPETENCIA SIN PRECEDENTES ACTUAL, LA GRAN PREGUNTA ES: \u00bfC\u00d3MO PUEDE UN COMPRADOR \u00abGANAR\u00bb LA OPERACI\u00d3N Y, AL MISMO TIEMPO, GENERAR VALOR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><br><strong>Rapidez<\/strong><br>Adem\u00e1s de pagar primas elevadas por activos de calidad, los compradores han logrado imponerse a la competencia con la promesa de rapidez. Las transacciones que hist\u00f3ricamente se cerraban en plazos realistas, de unos seis meses de principio a fin, se cierran ahora a una velocidad vertiginosa: entre 90 y 100 d\u00edas aproximadamente.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Con los activos de calidad\u00a0<em>premium<\/em>, los compradores llevan los plazos agresivos un paso m\u00e1s all\u00e1. Se adelantan con ofertas preferentes para frenar a la competencia antes de que arranque un proceso sell-side completo. Algunos grupos de Private Equity tienen un inter\u00e9s estrat\u00e9gico demostrado, capacidad de decisi\u00f3n y financiaci\u00f3n comprometida o el respaldo de sus prestamistas. Esos grupos pueden cerrar un acuerdo de exclusividad en dos o tres semanas, lo que ofrece a los vendedores un cierre \u00e1gil.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Certeza de financiaci\u00f3n<\/strong><br>Una oferta preferente (<em>preemptive bid<\/em>) siempre resulta atractiva. Aun as\u00ed, que el vendedor est\u00e9 dispuesto a cerrar un proceso competitivo, incluso a cambio de una valoraci\u00f3n acorde con el mercado, depender\u00e1 por completo de c\u00f3mo perciba la capacidad de financiaci\u00f3n del comprador. Con plazos ajustados, la opci\u00f3n de financiaci\u00f3n m\u00e1s sencilla puede parecer un respaldo con fondos propios (<em>equity backstop<\/em>).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No obstante, cerrar la operaci\u00f3n con un exceso de fondos propios para recapitalizarla despu\u00e9s del cierre plantea sus propios retos de financiaci\u00f3n. Entre ellos est\u00e1n la exposici\u00f3n al riesgo de mercado y, si no se gestiona con cuidado, la percepci\u00f3n de los prestamistas de que los fondos tienen un destino menos atractivo. Dicho de otro modo, el mercado tiende a equiparar las recapitalizaciones posteriores al cierre con los dividendos tradicionales. Esa lectura puede reducir el apetito de los prestamistas y dar lugar a un paquete de financiaci\u00f3n m\u00e1s restrictivo que el que se habr\u00eda conseguido desde el principio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como alternativa, el prestatario tambi\u00e9n puede llevar a cabo un proceso de deuda y asegurar una financiaci\u00f3n comprometida que se desembolse a la vez que la adquisici\u00f3n. El clima macroecon\u00f3mico del \u00faltimo a\u00f1o ha sido incierto y los bancos tradicionales se han replegado con cautela. En ese contexto, los prestamistas directos (<em>direct lenders<\/em>) han ganado protagonismo. Han desplegado m\u00faltiples estrategias de financiaci\u00f3n que demuestran su agilidad y flexibilidad en apoyo de un mercado de M&amp;A robusto.<br> <br><strong>Fortaleza del mercado de cr\u00e9dito privado<\/strong><br>En una muestra generalizada de confianza, la actividad de\u00a0<em>direct lending<\/em>\u00a0en el middle market ha recuperado r\u00e1pidamente los niveles previos a la COVID-19. Al fuerte aumento del flujo de operaciones sanas se suma una oleada de cr\u00e9ditos m\u00e1s complejos, a medida que vuelven al mercado numerosas operaciones que estaban en pausa. Seg\u00fan Refinitiv, el volumen de\u00a0<em>direct lending<\/em>\u00a0en el middle market con participaci\u00f3n de Private Equity super\u00f3 los 22.000 millones de d\u00f3lares en el primer trimestre de 2021. La cifra qued\u00f3 ligeramente por debajo de la del primer trimestre de 2020. Algo menos de la mitad, 10.000 millones de d\u00f3lares, se destin\u00f3 a financiar LBO, un volumen r\u00e9cord de nuevas emisiones para LBO.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2021\/05\/market-sponsor-1-e1622150975890.png\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este aluvi\u00f3n de nuevas oportunidades coincide con un universo de prestamistas cada vez m\u00e1s amplio y con ganas de invertir. La competencia por los activos de alta calidad tambi\u00e9n ha elevado la tolerancia al apalancamiento y ha dado lugar a estructuras de pr\u00e9stamo muy favorables para el prestatario. Seg\u00fan Refinitiv, la proporci\u00f3n de operaciones del middle market con participaci\u00f3n de Private Equity y un apalancamiento total superior a 5x aument\u00f3 hasta el 47 % en el primer trimestre de 2021. Al mismo tiempo, Livingstone ha visto volver muchas de las pr\u00e1cticas de estructuraci\u00f3n anteriores a la COVID-19. Entre otras: Mayores niveles de exposici\u00f3n por prestamista (<em>hold levels<\/em>); Menores exigencias de aportaci\u00f3n de capital; Mayor aceptaci\u00f3n de ajustes al EBITDA (<em>addbacks<\/em>); M\u00e1rgenes m\u00e1s flexibles para pagos restringidos (<em>restricted payment baskets<\/em>).<br> <br><strong>Aprovechar el mercado de deuda para impulsar el crecimiento y la rentabilidad<\/strong><br>Recurrir a las relaciones que el comprador ya tiene con prestamistas puede ser \u00fatil. Sin embargo, quiz\u00e1 no d\u00e9 suficientes frutos en situaciones m\u00e1s complejas, seg\u00fan el mandato de cada fondo y los niveles de exposici\u00f3n previstos. Ampliar el contacto a m\u00e1s prestamistas garantiza una lectura completa del mercado e introduce una competencia clave en el proceso de colocaci\u00f3n de la deuda. As\u00ed, incluso los prestamistas actuales se ven obligados a afinar sus condiciones, lo que permite alcanzar resultados \u00f3ptimos y, a menudo, excepcionales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No obstante, lo que el mercado de&nbsp;<em>direct lending<\/em>&nbsp;tiene de capacidad y creatividad, a menudo le falta de transparencia. No es ning\u00fan secreto que el mercado de cr\u00e9dito privado puede ser dif\u00edcil de navegar. Normalmente exige conocer en tiempo real su amplia red de participantes y unas estructuras en constante evoluci\u00f3n. Para obtener los mejores resultados, los prestatarios necesitan recursos dedicados a tres tareas:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Acceder al mercado de cr\u00e9dito privado y a su gran variedad de soluciones.<\/li>\n\n\n\n<li>\u00abConstruir el relato\u00bb de la operaci\u00f3n.<\/li>\n\n\n\n<li>Guiar a los prestamistas por las cuestiones m\u00e1s sensibles de la due diligence en un plazo eficiente.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El proceso de cr\u00e9dito de cada fondo tiene sus particularidades. Por eso, entender bien los criterios y comportamientos que determinan las decisiones de cr\u00e9dito puede marcar la diferencia. Esto es as\u00ed tanto en el momento del cierre como despu\u00e9s, cuando se ponen en marcha iniciativas de mejora operativa y de crecimiento, sobre todo las que quedan fuera del marco del contrato de cr\u00e9dito inicial. La eficiencia propia de las operaciones con un \u00fanico prestamista o en formato\u00a0<em>club deal<\/em>puede convertirse en un arma de doble filo cuando se trata de concesiones y modificaciones posteriores al cierre. La evoluci\u00f3n de ese documento vivo depende de un n\u00famero limitado de partes con derecho a voto. Por eso, es imprescindible mirar m\u00e1s all\u00e1 de la financiaci\u00f3n inicial y asegurarse el socio o los socios financieros adecuados a largo plazo. As\u00ed se garantiza una tramitaci\u00f3n \u00e1gil de futuras modificaciones favorables, adem\u00e1s del apetito (y la capacidad) para financiar el capex de crecimiento y las adquisiciones complementarias (<em>add-on<\/em>).<br> <br><strong>Perspectivas<\/strong><br>Las perspectivas siguen siendo muy optimistas para lo que queda de 2021. Incluso los cr\u00e9ditos afectados han empezado a mostrar una mejora constante de sus resultados desde el m\u00ednimo de la COVID-19. Ese m\u00ednimo ya est\u00e1 saliendo del c\u00e1lculo del EBITDA de los \u00faltimos doce meses (LTM). El impulso actual se ve reforzado, adem\u00e1s, por la extendida especulaci\u00f3n sobre una subida sustancial del impuesto sobre las ganancias de capital. Esa expectativa aumenta a\u00fan m\u00e1s la urgencia por cerrar operaciones antes de que llegue el cambio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los compradores se enfrentan a una competencia feroz, plazos ajustados y valoraciones cada vez m\u00e1s altas. Seguir\u00e1n sometidos a una presi\u00f3n extraordinaria para invertir capital y crear valor real. En el contexto actual, el \u00e9xito en el lower middle market depender\u00e1 en gran medida de la colaboraci\u00f3n de los mercados de financiaci\u00f3n. As\u00ed ser\u00e1 sobre todo para los compradores financieros que realizan adquisiciones de plataforma.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El mercado de deuda est\u00e1 lleno de oportunidades para quienes saben acceder a \u00e9l. Entender el impacto completo de la COVID-19 en los resultados, tanto positivo como negativo, a\u00f1ade complejidad. Por eso, garantizar el valor exige prestar m\u00e1s atenci\u00f3n a la due diligence buy-side y a la estructuraci\u00f3n de la operaci\u00f3n. Esa carga a menudo limita la capacidad de llevar a cabo un proceso de financiaci\u00f3n competitivo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El \u00e1rea de debt advisory de Livingstone aprovecha d\u00e9cadas de experiencia para dise\u00f1ar procesos cuidadosamente orquestados que responden a las necesidades de financiaci\u00f3n de fondos de Private Equity y compa\u00f1\u00edas privadas. Nuestro equipo aligera la carga de los recursos del comprador al actuar como una extensi\u00f3n de su equipo de ejecuci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Facilita el acceso a los mercados de deuda globales.<\/li>\n\n\n\n<li>Impulsa la competencia entre inversores.<\/li>\n\n\n\n<li>Gestiona el ritmo de la operaci\u00f3n para aumentar la certeza de cierre.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Hemos construido relaciones amplias y duraderas con m\u00e1s de 400 proveedores de capital. Hemos captado m\u00e1s de 2.000 millones de d\u00f3lares para un amplio abanico de sectores y perfiles de cr\u00e9dito. Contamos con profesionales de debt advisory en Europa y Estados Unidos, y nuestro volumen constante de operaciones nos permite estar al d\u00eda de las tendencias del mercado. As\u00ed conseguimos las mejores soluciones de financiaci\u00f3n disponibles para nuestros clientes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La competencia por los activos de calidad eleva las valoraciones y obliga a los compradores a ganar en rapidez y en certeza de financiaci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":113417,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2749],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-113418","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-thought-leadership"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v28.5 (Yoast SEO v28.5) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Livingstone Market Pulse: perspectivas para 2021 - Livingstone Partners<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Perspectivas de M&amp;A para 2021: Livingstone analiza las valoraciones r\u00e9cord, la competencia y el papel del direct lending en el middle market.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Livingstone Market Pulse: perspectivas para 2021\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Perspectivas de M&amp;A para 2021: Livingstone analiza las valoraciones r\u00e9cord, la competencia y el papel del direct lending en el middle market.\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Livingstone Partners\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2026-10-15T18:27:22+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/financial-technology-concept-fintech-online-banking-foreign-exchange-picture-id1249306214.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"550\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"370\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Tiempo de lectura\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"8 minuto\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/livingstonepartners.com\\\/es\\\/insights\\\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/livingstonepartners.com\\\/es\\\/insights\\\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\\\/\",\"name\":\"Livingstone Market Pulse: perspectivas para 2021 - 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