{"id":58472,"date":"2026-03-05T17:15:10","date_gmt":"2026-03-05T21:15:10","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstagenew.wpenginepowered.com\/insights\/select-medical-vuelve-a-ser-privada-otra-vez-lo-mas-importante-podria-ser-lo-que-suceda-a-continuacion\/"},"modified":"2026-06-19T16:35:32","modified_gmt":"2026-06-19T20:35:32","slug":"select-medical-vuelve-a-ser-privada-otra-vez-lo-mas-importante-podria-ser-lo-que-suceda-a-continuacion","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/insights\/select-medical-vuelve-a-ser-privada-otra-vez-lo-mas-importante-podria-ser-lo-que-suceda-a-continuacion\/","title":{"rendered":"Select Medical vuelve a ser privada (otra vez). Lo m\u00e1s importante podr\u00eda ser lo que suceda a continuaci\u00f3n."},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>A principios de esta semana, Select Medical Holdings Corporation (NYSE: SEM) anunci\u00f3 que hab\u00eda firmado un acuerdo definitivo para ser adquirida por un consorcio de inversores liderado por Robert Ortenzio, Martin Jackson y Welsh, Carson, Anderson &amp; Stowe (WCAS). La transacci\u00f3n de privatizaci\u00f3n valora Select Medical en 16,50 d\u00f3lares por acci\u00f3n, lo que representa un valor empresarial de aproximadamente 3900 millones de d\u00f3lares. La oferta refleja una prima de aproximadamente el 25 % sobre la media de cotizaci\u00f3n de los \u00faltimos 90 d\u00edas y una modesta prima sobre la propuesta no vinculante presentada por Robert Ortenzio en noviembre de 2025.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A primera vista, parece tratarse de una simple operaci\u00f3n de privatizaci\u00f3n. Lo m\u00e1s interesante es lo que esta operaci\u00f3n podr\u00eda suponer desde el punto de vista estrat\u00e9gico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Una asociaci\u00f3n familiar<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este no es el primer cap\u00edtulo entre la familia Ortenzio y WCAS. Durante las \u00faltimas tres d\u00e9cadas, el grupo se ha asociado en repetidas ocasiones para crear y remodelar plataformas de servicios Healthcare.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">WCAS se asoci\u00f3 por primera vez con los Ortenzio a mediados de la d\u00e9cada de 1990 para crear Select Medical. En 2005, WCAS lider\u00f3 la compra privada de la empresa, que m\u00e1s tarde volvi\u00f3 a los mercados p\u00fablicos mediante una oferta p\u00fablica inicial en 2009. Ahora, m\u00e1s de quince a\u00f1os despu\u00e9s, el mismo grupo vuelve a privatizar Select.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esta repetici\u00f3n es se\u00f1al de la confianza a largo plazo, junto con el despliegue oportunista de capital por parte de inversores y ejecutivos que hist\u00f3ricamente han demostrado su habilidad para desbloquear el valor del capital mediante el rendimiento operativo, el reposicionamiento estrat\u00e9gico y una estructuraci\u00f3n cuidadosa del capital.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Por qu\u00e9 el acuerdo es estrat\u00e9gicamente interesante<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Select Medical opera como una plataforma diversificada de cuidados posagudos que abarca varios entornos de atenci\u00f3n distintos:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Hospitales de cuidados agudos a largo plazo (LTACH)<\/strong>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>104 hospitales de recuperaci\u00f3n de enfermedades cr\u00edticas en 28 estados<\/li>\n\n\n\n<li>~51 % de los ingresos y ~42 % del EBITDA ajustado<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Fisioterapia ambulatoria<\/strong>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La mayor plataforma de rehabilitaci\u00f3n ambulatoria, con m\u00e1s de 1900 cl\u00ednicas en 39 estados<\/li>\n\n\n\n<li>~27 % de los ingresos y ~19 % del EBITDA ajustado<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Hospitales de rehabilitaci\u00f3n para pacientes hospitalizados (IRF)<\/strong>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>38 hospitales de rehabilitaci\u00f3n en 15 estados<\/li>\n\n\n\n<li>~22 % de los ingresos y ~38 % del EBITDA ajustado<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Select Medical tambi\u00e9n fue propietaria hist\u00f3ricamente de Concentra, el mayor proveedor de servicios de salud laboral de Estados Unidos, que se escindi\u00f3 en una empresa p\u00fablica independiente en noviembre de 2024.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A pesar de su tama\u00f1o, Select Medical cotiza actualmente por debajo de 9 veces el EBITDA, lo que supone un descuento significativo con respecto a las plataformas de rehabilitaci\u00f3n a gran escala. Los grandes operadores nacionales de fisioterapia respaldados por capital privado suelen cotizar en los mercados privados con m\u00faltiplos de EBITDA de entre el 15 % y el 20 %.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esa diferencia de valoraci\u00f3n no es aleatoria. El segmento LTACH de Select Medical ha actuado durante mucho tiempo como un exceso de valoraci\u00f3n debido a su modelo de reembolso distintivo, la complejidad normativa y la intensidad de capital en relaci\u00f3n con los servicios de rehabilitaci\u00f3n, entre otras razones.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>La cuesti\u00f3n de LTACH<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Curiosamente, la divisi\u00f3n LTACH de Select Medical genera m\u00e1s ingresos (aunque menos EBITDA) que Concentra, que actualmente cotiza a entre 12 y 13 veces el EBITDA en los mercados p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Esto plantea una pregunta estrat\u00e9gica obvia: \u00bfpor qu\u00e9 no escindir la divisi\u00f3n LTACH como Concentra?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Una respuesta plausible es que la operaci\u00f3n de privatizaci\u00f3n recientemente anunciada proporciona la flexibilidad estructural y el capital paciente necesarios para llevar a cabo precisamente ese tipo de reestructuraci\u00f3n. La propiedad privada a menudo permite separaciones estrat\u00e9gicas que ser\u00edan dif\u00edciles de ejecutar bajo el escrutinio de los mercados p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>La tesis de la creaci\u00f3n de valor<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Si Select Medical acabara separando su divisi\u00f3n LTACH de sus negocios de rehabilitaci\u00f3n, que juntos representaban alrededor del 60 % del EBITDA ajustado en 2025, surgir\u00edan varias din\u00e1micas importantes.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La plataforma de rehabilitaci\u00f3n podr\u00eda valorarse en comparaci\u00f3n con otras plataformas dedicadas exclusivamente a la rehabilitaci\u00f3n ambulatoria y hospitalaria.<\/li>\n\n\n\n<li>La asignaci\u00f3n de capital podr\u00eda centrarse \u00edntegramente en el crecimiento de las l\u00edneas de servicios de rehabilitaci\u00f3n, que se benefician de fuertes vientos favorables en t\u00e9rminos demogr\u00e1ficos y de demanda.<\/li>\n\n\n\n<li>Los inversores ya no tendr\u00edan que suscribir dos perfiles de reembolso y regulaci\u00f3n fundamentalmente diferentes dentro de un \u00fanico m\u00faltiplo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En el mercado actual, las plataformas nacionales de fisioterapia a gran escala, en particular aquellas, como Select Medical, con s\u00f3lidos contratos con pagadores, liderazgo en el mercado, densidad geogr\u00e1fica, asociaciones hospitalarias que aportan valor y una infraestructura de apoyo robusta, obtienen m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n considerablemente m\u00e1s altos que los operadores diversificados de cuidados posagudos. El arbitraje m\u00faltiple derivado de la desvinculaci\u00f3n de la divisi\u00f3n LTACH podr\u00eda ser considerable.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Por qu\u00e9 es importante para las transacciones M&amp;A en el sector de la fisioterapia<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Tras haber asesorado en m\u00e1s de dos docenas de transacciones de fisioterapia ambulatoria, nuestra empresa, Livingstone, ha visto de primera mano c\u00f3mo la escala, el enfoque y la infraestructura impulsan la valoraci\u00f3n en este sector. Los mercados p\u00fablicos suelen penalizar la complejidad. Los mercados privados tienden a recompensar la especializaci\u00f3n, la visibilidad del crecimiento y las oportunidades de consolidaci\u00f3n. Si Select acaba emergiendo como una plataforma de rehabilitaci\u00f3n m\u00e1s concentrada, podr\u00eda cotizar mucho m\u00e1s cerca de sus comparables con m\u00faltiplos m\u00e1s altos. La propiedad privada tambi\u00e9n dar\u00eda a la direcci\u00f3n la flexibilidad necesaria para aplicar su estrategia sin las presiones de los ciclos de resultados trimestrales. Este cambio podr\u00eda acelerar a\u00fan m\u00e1s la consolidaci\u00f3n en el sector de la fisioterapia ambulatoria, especialmente para los operadores regionales de gran tama\u00f1o y bien capitalizados.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Introducci\u00f3n a Livingstone y su experiencia en fisioterapia<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Livingstone es una empresa global de M&amp;A y debt advisory para el mercado mid-market, con 140 profesionales repartidos en oficinas de Estados Unidos, Europa y Asia. La empresa completa 70 transacciones al a\u00f1o en seis sectores principales: Business Services, consumer, Healthcare, industrial, Energy &amp; Infrastructure y Media &amp; Technology.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Desde finales de 2021, Livingstone ha asesorado en la venta de ocho plataformas de fisioterapia con un valor combinado cercano a los 1000 millones de d\u00f3lares. Solo en los \u00faltimos dos a\u00f1os, la empresa ha completado cuatro transacciones de venta: <a href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/transactions\/livingstone-advises-spine-sport-on-sale-to-prn\">Spine &amp; Sport<\/a>, <a href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/transactions\/metro-physical-aquatic-therapy-has-partnered-with-us-physical-therapy\">Metro Physical &amp; Aquatic Therapy (a U.S. Physical Therapy)<\/a>, Fitness Quest Physical Therapy (a Confluent Health) y <a href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/transactions\/livingstone-advises-access-pt-on-partnership-with-confluent-health\">Access Physical Therapy &amp; Wellness<\/a> (a Confluent). Entre sus operaciones anteriores se encuentran l\u00edderes del sector como Agility Health, Alliance Physical Therapy Partners, ATI Physical Therapy, Foothills Therapy Partners, <a href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/transactions\/metro-physical-aquatic-therapy-has-partnered-with-us-physical-therapy\">MOTION PT Group<\/a>, PT Solutions, Renewal Rehab y <a href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/es\/transactions\/livingstone-advises-therapy-partner-solutions-on-sale-to-lee-equity-partners\">Therapy Partner Solutions<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":3,"featured_media":57825,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2749],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-58472","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-thought-leadership"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.9 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Select Medical vuelve a ser privada (otra vez). 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