I due centesimi di Tom: edizione Global Media & Technology

Il settore media & technology continua a rappresentare una quota significativa delle operazioni M&A a livello globale, con un solido flusso di operazioni mid-market, sostenuto anche da grandi transazioni – tra cui l’offerta di Disney per 21st Century Fox e quella di Comcast per Sky – che hanno contribuito a generare il valore aggregato trimestrale più elevato degli ultimi due anni. Nel secondo trimestre del 2018, l’attività ha raggiunto un valore complessivo di $213 miliardi su 1.688 operazioni, secondo Mergermarket.

La forte attività M&A è trainata, in parte, dall’evoluzione tecnologica rapida e da modelli di business innovativi e dirompenti, che creano opportunità di acquisizioni difensive per gli incumbent strategici e investimenti ad alta crescita per i fondi finanziari. A supporto vi sono anche condizioni di finanziamento favorevoli, con ampia disponibilità di debito per sostenere le operazioni.

Le aziende con modelli di business solidi e forte generazione di cassa possono ottenere multipli di leva significativi, fino a 6x l’EBITDA o anche superiori. Operazioni recenti seguite da Livingstone, come l’acquisizione di Capital Economics da parte di Phoenix Equity e la vendita di Dennis Publishing a Exponent Private Equity, hanno beneficiato di un forte supporto da parte dei lender, desiderosi di finanziare business con solide caratteristiche creditizie.

Cosa cercano i lender?

Nella valutazione di società software e di servizi tech-enabled, i lender privilegiano prodotti e servizi mission-critical per i clienti, integrati nei loro processi operativi e caratterizzati da spesa non discrezionale lungo il ciclo economico. I modelli B2B SaaS sono particolarmente apprezzati grazie ai ricavi ricorrenti contrattualizzati.

Anche le società media possono presentare elevata generazione di cassa, nonostante la trasformazione dei canali pubblicitari e la maggiore vulnerabilità dei ricavi in caso di recessione. I lender ricercano brand consolidati e leader di mercato (posizione #1 o #2 nel segmento), con elevati livelli di abbonamenti ricorrenti, basso churn ed elevata elasticità di prezzo.

Un elemento comune attrattivo per tech e media è rappresentato dall’elevata marginalità sulle vendite incrementali, unita a bassi investimenti in capitale (capex) e cicli di capitale circolante negativi.

Storicamente, i lender erano più cauti nei confronti delle società tecnologiche in fase early-stage o growth, ma oggi un numero crescente di operatori offre una gamma ampia di strumenti di credito, dal venture debt fino a linee di credito growth e mezzanine lungo le diverse fasi di maturità.

Sebbene vi sia attualmente abbondanza di credito nei settori tech e media, orientarsi tra lender, strutture e prodotti di debito e ottenere il pacchetto di finanziamento ottimale, anche su base multi-giurisdizionale, può essere complesso. I team Debt Advisory di Livingstone a Londra e Chicago vantano una solida esperienza nel finanziamento di operazioni in questi settori e sono a disposizione per supportare il tuo prossimo processo di raccolta di debito.

Questo articolo è stato originariamente pubblicato nel nostro Global Media & Technology Report.

1. Fonte: Capital IQ