{"id":112940,"date":"2021-06-03T15:50:28","date_gmt":"2021-06-03T19:50:28","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstonepartners.com\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/"},"modified":"2026-10-12T06:34:17","modified_gmt":"2026-10-12T10:34:17","slug":"livingstone-market-pulse-2021-outlook","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/it\/insights\/livingstone-market-pulse-2021-outlook\/","title":{"rendered":"Livingstone Market Pulse: Outlook 2021"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Proseguendo sulla scia della rapida espansione del quarto trimestre 2020, l\u2019attivit\u00e0 M&amp;A nel middle market dovrebbe mantenersi in crescita per tutto il 2021. I fondi di private equity, precedentemente concentrati sulla stabilizzazione delle societ\u00e0 in portafoglio penalizzate dagli effetti della pandemia di COVID, sono tornati con decisione a focalizzarsi sulla crescita. La significativa domanda rimasta inespressa dopo il rallentamento del 2020 ha favorito, nel primo trimestre, la ripresa di numerosi processi precedentemente sospesi.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A sostenere ulteriormente la crescita contribuisce la persistente solidit\u00e0 della raccolta dei fondi di private equity, che ha portato a un livello record di oltre $2 trilioni di dry powder disponibile per nuovi investimenti. Nel primo trimestre, inoltre, quasi 300 IPO di SPAC hanno immesso sul mercato un volume senza precedenti di $97 miliardi di capitale, superando gi\u00e0 il totale dell\u2019intero 2020. Questi fattori stanno sostenendo l\u2019attivit\u00e0 transazionale, alimentando una forte competizione in tutti i settori e contribuendo a mantenere elevate le valutazioni.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Secondo Refinitiv, il multiplo medio del prezzo di acquisto nelle operazioni LBO ha raggiunto un nuovo massimo di 12,3x nel primo trimestre 2021, rispetto a 11,8x nel quarto trimestre 2020. Inoltre, il 67% degli LBO \u00e8 stato completato a valutazioni pari o superiori a 10x, rappresentando la quota pi\u00f9 elevata mai registrata. Naturalmente, l\u2019aumento dei multipli di acquisizione non si traduce necessariamente in un incremento proporzionale della disponibilit\u00e0 di finanziamento. Nel primo trimestre, la capacit\u00e0 di leva finanziaria nel middle market si \u00e8 attestata in media a 5,2x, rendendo necessario un apporto medio di equity pari al 58% e contribuendo cos\u00ec a mantenere elevato il costo medio ponderato del capitale, in linea con quanto osservato nell\u2019anno precedente.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2021\/05\/LBO-e1622150880980.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-63677\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\n<br>\n\n<\/p>\n\n\n\n<div class=\"RichText__blockquote-cite_0\">\n<p><\/p>\n<blockquote><p><strong><em>DI FRONTE ALL\u2019ATTUALE LIVELLO SENZA PRECEDENTI DI COMPETIZIONE, LA DOMANDA CENTRALE DIVENTA: COME PU\u00d2 UN ACQUIRENTE \u201cVINCERE\u201d L\u2019OPERAZIONE CONTINUANDO AL CONTEMPO A CREARE VALORE?<\/em><\/strong><\/p><\/blockquote>\n<p>\n<\/p><\/div>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Velocit\u00e0<\/strong><br>Al di l\u00e0 del pagamento di premi significativi per asset di qualit\u00e0, uno dei modi con cui gli acquirenti sono riusciti a prevalere sulla concorrenza \u00e8 la promessa di rapidit\u00e0. Operazioni che storicamente richiedevano tempistiche realistiche di circa 6 mesi dall\u2019avvio al completamento vengono oggi chiuse a ritmi molto pi\u00f9 serrati, nell\u2019ordine di circa 90-100 giorni.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per gli asset di qualit\u00e0 \u201cpremium\u201d, gli acquirenti stanno spingendo ulteriormente sulle tempistiche, cercando di anticipare il processo e chiudere la competizione prima ancora del lancio completo del sell-side. I fondi di private equity con un comprovato interesse strategico, capacit\u00e0 decisionale e finanziamenti gi\u00e0 assicurati \/ lender di supporto possono arrivare all\u2019esclusiva in 2-3 settimane, offrendo ai venditori un percorso verso il closing particolarmente rapido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Certezza dei fondi<\/strong><br>Sebbene un\u2019offerta pre-emptive rappresenti sempre una strada interessante, la disponibilit\u00e0 del venditore a interrompere un processo competitivo \u2013 anche a fronte di una valutazione in linea con il mercato \u2013 dipender\u00e0 interamente dalla percezione della capacit\u00e0 dell\u2019acquirente di finanziare l\u2019operazione. In un contesto di tempistiche compresse, la soluzione di funding pi\u00f9 semplice potrebbe sembrare un equity backstop.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Detto ci\u00f2, chiudere con una struttura eccessivamente finanziata da equity, con l\u2019intenzione di ricapitalizzare dopo il closing, comporta specifiche criticit\u00e0 finanziarie, tra cui l\u2019esposizione al rischio di mercato e, se non gestita attentamente, la percezione da parte dei lender di un impiego dei proventi meno attraente. In altri termini, il mercato tende ad assimilare le ricapitalizzazioni post-closing ai dividendi tradizionali, con il rischio di ridurre l\u2019appetito dei finanziatori e portare a un pacchetto di finanziamento pi\u00f9 restrittivo rispetto a quello che sarebbe stato possibile ottenere fin dall\u2019inizio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In alternativa, il borrower pu\u00f2 avviare un processo di debito e assicurarsi un finanziamento committed da utilizzare contestualmente all\u2019acquisizione. Nel clima macroeconomico incerto dell\u2019ultimo anno, in cui i lender bancari tradizionali hanno adottato un approccio pi\u00f9 prudente, i direct lender hanno assunto un ruolo sempre pi\u00f9 rilevante, facendo leva su strategie di finanziamento che mettono in evidenza la loro naturale rapidit\u00e0 e flessibilit\u00e0 a supporto di un mercato M&amp;A particolarmente dinamico.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Solidit\u00e0 del mercato del private credit<\/strong><br>A conferma di una diffusa fiducia nel mercato, l\u2019attivit\u00e0 di direct lending nel middle market \u00e8 rapidamente tornata sui livelli pre-COVID. A un gi\u00e0 marcato incremento del deal flow di qualit\u00e0 si aggiunge una nuova ondata di crediti pi\u00f9 complessi, con numerose operazioni precedentemente sospese che stanno tornando sul mercato.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Secondo Refinitiv, nel primo trimestre 2021 il volume di direct lending nel middle market sponsorizzato ha superato i $22 miliardi, attestandosi appena al di sotto del livello del primo trimestre 2020. Di questo importo, poco meno della met\u00e0 (circa $10 miliardi) \u00e8 stata destinata al finanziamento di LBO, segnando un livello record per le nuove emissioni legate a operazioni LBO.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image aligncenter\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/wp-content\/uploads\/2021\/05\/market-sponsor-1-e1622150975890.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-63671\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><br>Questa intensa attivit\u00e0 di nuove opportunit\u00e0 di investimento si confronta con un universo di finanziatori in continua espansione, desiderosi di impiegare capitale. La competizione per gli asset di maggiore qualit\u00e0 ha inoltre determinato una maggiore tolleranza alla leva e strutture di finanziamento sempre pi\u00f9 favorevoli ai borrower. Secondo Refinitiv, la quota di operazioni sponsorizzate nel middle market con leva totale superiore a 5x \u00e8 salita al 47% nel primo trimestre 2021. Parallelamente, Livingstone ha osservato il ritorno di molte prassi di strutturazione tipiche del periodo pre-COVID, tra cui maggiori hold level, minori requisiti di equity contribuita, maggiore accettazione di EBITDA add-back e restricted payment basket pi\u00f9 flessibili.<br> <br> <strong>Fare leva sul mercato del debito per sostenere crescita e rendimenti<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Fare affidamento sulle relazioni di finanziamento gi\u00e0 esistenti dell\u2019acquirente pu\u00f2 essere utile, ma potrebbe non essere sufficiente nelle situazioni pi\u00f9 complesse, a seconda dei mandati specifici dei fondi e degli hold level target. Un outreach pi\u00f9 ampio verso i lender consente di ottenere una lettura completa del mercato e introduce una competizione fondamentale nel processo di debt placement, spingendo anche i finanziatori incumbent a migliorare le proprie condizioni e permettendo cos\u00ec di ottenere risultati ottimali, talvolta persino fuori mercato.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Detto ci\u00f2, ci\u00f2 che il mercato del direct lending offre in termini di capacit\u00e0 e creativit\u00e0 spesso manca in trasparenza. \u00c8 noto che il private credit pu\u00f2 essere complesso da navigare, richiedendo normalmente una conoscenza aggiornata in tempo reale della vasta rete di operatori e delle strutture in continua evoluzione. Per ottenere i risultati migliori, i borrower necessitano di risorse dedicate in grado di accedere al mercato del private credit e alle sue numerose soluzioni, \u201ccostruire la storia\u201d dell\u2019operazione e accompagnare i lender attraverso i principali temi di due diligence in modo efficiente e tempestivo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Poich\u00e9 il processo di credito di ciascun fondo presenta caratteristiche proprie, una solida comprensione dei diversi approcci e comportamenti che guidano le decisioni di credito pu\u00f2 fare una differenza significativa, sia al momento del closing sia successivamente, quando si cerca di implementare iniziative di miglioramento operativo e di crescita, soprattutto quando queste esulano dai limiti previsti dalla documentazione di credito iniziale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L\u2019efficienza tipica delle operazioni con single lender o club deal pu\u00f2 trasformarsi in un\u2019arma a doppio taglio quando si tratta di concessioni e amendment post-closing, poich\u00e9 l\u2019evoluzione della documentazione dipende da un numero limitato di soggetti con diritto di voto. Per questo motivo \u00e8 fondamentale guardare oltre il finanziamento iniziale e individuare il partner, o i partner, finanziari giusti nel lungo termine, in grado di gestire in modo fluido eventuali modifiche future e di avere sia l\u2019appetito sia la capacit\u00e0 di finanziare capex per la crescita e acquisizioni add-on.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Outlook<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le prospettive per il resto del 2021 rimangono fortemente positive. Anche le societ\u00e0 maggiormente penalizzate dalla pandemia hanno iniziato a mostrare un miglioramento costante delle performance rispetto ai minimi COVID, con effetti negativi che stanno progressivamente uscendo dai calcoli dell\u2019EBITDA LTM. A sostenere ulteriormente il momentum attuale contribuiscono le diffuse aspettative di un significativo aumento della tassazione sulle plusvalenze, creando un ulteriore senso di urgenza nel completare le operazioni prima di eventuali cambiamenti normativi.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Gli acquirenti, alle prese con forte competizione, tempistiche sempre pi\u00f9 compresse e valutazioni in continua crescita, continueranno a essere sottoposti a una pressione eccezionale per impiegare capitale e creare valore reale. In particolare, per gli acquirenti finanziari impegnati in platform acquisition, il successo nell\u2019esecuzione delle operazioni nel lower middle market dipender\u00e0 in larga misura dalla collaborazione dei mercati del finanziamento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il mercato del debito offre numerose opportunit\u00e0 a chi sa come accedervi. Considerata la maggiore complessit\u00e0 nel comprendere pienamente l\u2019impatto delle performance legate al COVID, sia positive sia negative, la creazione di valore richiede una maggiore attenzione alla buy-side diligence e alla strutturazione dell\u2019operazione, limitando spesso la capacit\u00e0 interna di gestire contemporaneamente un processo competitivo di finanziamento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La practice Debt Advisory di Livingstone fa leva su decenni di esperienza per strutturare processi attentamente coordinati a supporto delle esigenze di finanziamento di sponsor e societ\u00e0 private. Il nostro team alleggerisce il carico operativo dell\u2019acquirente agendo come estensione del team di execution, fornendo accesso ai mercati globali del debito, stimolando la competizione tra gli investitori e gestendo il momentum dell\u2019operazione per aumentare la certezza del closing.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Abbiamo sviluppato relazioni di lungo periodo con oltre 400 provider di capitale e raccolto pi\u00f9 di $2 miliardi di finanziamenti in un\u2019ampia gamma di settori e profili di credito. Grazie a professionisti specializzati nel debt advisory in Europa e negli Stati Uniti, il nostro volume costante di operazioni ci consente di rimanere aggiornati sui trend di mercato e di individuare le migliori soluzioni di finanziamento disponibili per i nostri clienti.<br> <br> \u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Proseguendo sulla scia della rapida espansione registrata nel quarto trimestre 2020, scrive Marisa Ramirez, l\u2019attivit\u00e0 M&#038;A nel middle market dovrebbe continuare a crescere nel corso del 2021.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":112939,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2741],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-112940","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-news"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v28.5 (Yoast SEO v28.5) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Livingstone Market Pulse: Outlook 2021 - 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