{"id":58486,"date":"2020-03-24T11:11:45","date_gmt":"2020-03-24T15:11:45","guid":{"rendered":"https:\/\/livingstagenew.wpenginepowered.com\/insights\/aggiornamento-sui-mercati-del-debito-marzo-2020\/"},"modified":"2026-06-16T15:12:04","modified_gmt":"2026-06-16T19:12:04","slug":"aggiornamento-sui-mercati-del-debito-marzo-2020","status":"publish","type":"insights","link":"https:\/\/livingstonepartners.com\/it\/insights\/aggiornamento-sui-mercati-del-debito-marzo-2020\/","title":{"rendered":"Aggiornamento sui mercati del debito – Marzo 2020"},"content":{"rendered":"\n

Come molti dei nostri colleghi del settore, il team Livingstone si \u00e8 temporaneamente trasferito a lavorare da casa, tra studi domestici, tavoli da pranzo e piani cucina.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Come \u00e8 accaduto in quasi tutti i settori, la pandemia da Covid-19 ha avuto un impatto immediato e significativo sui mercati M&A e del finanziamento. Il team di debt advisory di Livingstone ha lavorato intensamente per comprendere gli effetti di breve termine sul finanziamento del middle market. Abbiamo dialogato con finanziatori, CEO e CFO, fondi di private equity e i nostri partner M&A, oltre ad aver analizzato quante pi\u00f9 ricerche e analisi possibile. Il quadro complessivo che emerge non sorprende: ci troviamo in un periodo quasi senza precedenti, con valutazioni e prospettive che cambiano di giorno in giorno.<\/p>\n\n\n\n

Prima di entrare nel merito di questi riscontri, \u00e8 importante analizzare lo stato dei mercati del finanziamento prima che il termine \u201ccoronavirus\u201d dominasse il nostro vocabolario. All\u2019inizio del primo trimestre 2020, i finanziatori del middle market avevano gi\u00e0 iniziato a mostrare un orientamento verso crediti di qualit\u00e0 pi\u00f9 elevata, poich\u00e9 molti comitati di credito ritenevano che l\u2019economia fosse nelle fasi finali di un ciclo espansivo durato oltre dieci anni. Nel quarto trimestre 2019, il mercato dei prestiti middle market ampiamente sindacati, tipicamente quello in cui si trovano le strutture pi\u00f9 aggressive e quindi spesso la prima scelta degli sponsor, era stato superato in rilevanza dal mercato del direct lending, che include finanziamenti non sindacati come senior, senior stretch e unitranche, mezzanino e second lien privati.<\/p>\n\n\n\n

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Secondo i dati Refinitiv LPC, nel quarto trimestre 2019 il rapporto tra volumi di direct lending e volumi del mercato sindacato ha raggiunto il livello pi\u00f9 alto mai registrato. Ci\u00f2 indica che molti sponsor non sono riusciti a ottenere finanziamenti nel mercato sindacato e sono stati costretti a spostarsi verso il mercato del direct lending, meno aggressivo in termini di struttura.<\/p>\n\n\n\n

Di conseguenza, la leva finanziaria totale per le operazioni middle market sponsorizzate \u00e8 scesa a 4,75x nel quarto trimestre 2019, il livello pi\u00f9 basso osservato dal terzo trimestre 2018. In linea con questo spostamento verso debitori con maggiore qualit\u00e0 creditizia, il premio di rendimento richiesto dai finanziatori ai borrower middle market rispetto ai grandi emittenti corporate \u00e8 aumentato fino a circa il 2%, dopo essere partito a inizio 2019 da meno dell\u20191%. Tutto ci\u00f2 \u00e8 avvenuto prima dell\u2019attuale situazione legata al coronavirus.<\/p>\n\n\n\n

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Nelle ultime tre settimane, il sentiment nei mercati del debito \u00e8 ulteriormente peggiorato. I prezzi sul mercato secondario dei prestiti ampiamente sindacati sono scesi a livelli visti l\u2019ultima volta nel luglio 2009. Con il chiarirsi dell\u2019impatto del virus, gli underwriter di prestiti sindacati che stavano chiudendo operazioni di finanziamento sono stati costretti a completare le transazioni, rinviare i processi di sindacazione e trattenere ampie posizioni nei propri bilanci. Nel frattempo, il flusso di nuove operazioni si \u00e8 praticamente azzerato. Solo nell\u2019ultima settimana abbiamo raccolto testimonianze dirette di quattro casi distinti in cui i finanziatori hanno ritirato term sheet precedentemente emessi a supporto di finanziamenti per acquisizioni.<\/p>\n\n\n\n

Forse in contrasto con quanto sopra, le conversazioni con originator di diversi fondi di debito privato e banche commerciali hanno trasmesso un messaggio coerente: continuano a voler valutare nuove opportunit\u00e0. Tuttavia, questo interesse \u00e8 accompagnato da alcune condizioni chiare: primo, l\u2019asticella del credito \u00e8 stata ulteriormente alzata; secondo, i borrower dovranno essere in grado di spiegare in modo dettagliato l\u2019impatto delle recenti turbolenze di mercato sul proprio business; terzo, i prezzi saranno pi\u00f9 elevati e strutture e termini pi\u00f9 stringenti. In termini di pricing, abbiamo rilevato che i margini sul Libor potrebbero aumentare di 50\u2013150 punti base, poich\u00e9 i finanziatori ritengono di aver sottovalutato in precedenza il rischio di mercato.<\/p>\n\n\n\n

Nonostante ci\u00f2, riteniamo che esistano alcuni fattori positivi che potrebbero attenuare l\u2019impatto di questa fase di discontinuit\u00e0. Attualmente, secondo la societ\u00e0 di ricerca Preqin, i fondi di debito privato dispongono di oltre 250 miliardi di dollari di capitale impegnato ma non ancora investito. Negli ultimi anni la competizione per impiegare capitale \u00e8 stata molto intensa. In questo contesto, i leader dei fondi di debito che hanno vissuto la crisi del 2008\u20132009 sanno che esiste un vantaggio per chi \u00e8 disposto a muoversi per primo assumendo rischio. Di conseguenza, ci aspettiamo che questa competizione acceleri, nel tempo, il ritorno di alcuni finanziatori sul mercato.<\/p>\n\n\n\n

Come gi\u00e0 evidenziato, le prime strutture di finanziamento saranno pi\u00f9 conservative e con pricing pi\u00f9 elevato, ma ai primi segnali di stabilizzazione i finanziatori cercheranno di tornare a investire. Molti di questi soggetti hanno la capacit\u00e0 di sottoscrivere e detenere finanziamenti di dimensioni rilevanti, potendo quindi procedere sulla base delle proprie convinzioni, senza la necessit\u00e0 di partner di club o sindacazione.<\/p>\n\n\n\n

Inoltre, la crescente presenza di operatori che hanno raccolto capitali con l\u2019obiettivo di offrire soluzioni di finanziamento flessibili, come debito strutturato, equity di minoranza o equity privilegiata, vede nell\u2019attuale dislocazione del mercato l\u2019occasione ideale per mettere in pratica la propria tesi di investimento. Le nostre caselle di posta sono state molto attive, con questi operatori che ci ricordano la loro capacit\u00e0 di muoversi rapidamente per colmare i vuoti lasciati dai finanziatori pi\u00f9 tradizionali.<\/p>\n\n\n\n

Per gli sponsor con capitale equity da investire o per le partecipate con bilanci solidi, l\u2019attuale discontinuit\u00e0 di mercato potrebbe rappresentare un\u2019opportunit\u00e0 per strategie di buy-and-build a valutazioni pi\u00f9 interessanti. Le fonti di finanziamento tradizionali potrebbero non essere disponibili in questo contesto turbolento, ma riteniamo che oggi, o nel prossimo futuro, esista comunque una gamma di soluzioni finanziarie percorribili. Tuttavia, per gli acquirenti che intendono cogliere questa opportunit\u00e0, individuare le giuste fonti di capitale sar\u00e0 probabilmente una sfida.<\/p>\n\n\n\n

Il team di debt advisory di Livingstone vanta una lunga esperienza nel posizionare e presentare al mercato societ\u00e0 con storie creditizie uniche o complesse, nel sollecitare opzioni di finanziamento presso un\u2019ampia gamma di finanziatori e investitori e nel gestire processi competitivi di finanziamento. Dal 2007 abbiamo completato 70 operazioni di finanziamento per clienti sostenuti da private equity e per imprese familiari, e il flusso costante di operazioni ci consente di essere sempre aggiornati sui livelli pi\u00f9 recenti di pricing, termini e strutture disponibili sul mercato.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":3,"featured_media":46119,"template":"","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[2750],"tags":[],"sector":[],"service":[],"class_list":["post-58486","insights","type-insights","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-thought-leadership"],"acf":[],"yoast_head":"\nAggiornamento sui mercati del debito - Marzo 2020 - Livingstone Partners<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/livingstonepartners.com\/it\/insights\/aggiornamento-sui-mercati-del-debito-marzo-2020\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"it_IT\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Aggiornamento sui mercati del debito - 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