El sector sanitario en España: inversiones de Private Equity

El sector sanitario privado goza de buena salud y está mostrando un rápido crecimiento en España. Los factores macro que están impulsando este crecimiento son una mayor esperanza de vida, una mejora del nivel económico de nuestros mayores y cambios en los estilos de vida de las familias, con más movilidad geográfica y una mayor incorporación de mujeres al mercado laboral.

Estos factores han contribuido a una población más consciente de los problemas de salud, incluidas las enfermedades crónicas y degenerativas que requieren cuidados continuos y a menudo intensivos. Sin embargo, esta misma población tiene una mayor capacidad para buscar y pagar el mejor tratamiento y cuidado, al tiempo que el sistema público sufre para sufragar el elevado nivel de gasto.

Además, la consolidación de los servicios sanitarios genera notables beneficios de escala; cuentas saneadas, mayor poder de compra, mayor portfolio de especialidades, oportunidades de formación interna y capacidad de negociación reforzada frente a los gobiernos locales, regionales y nacionales.

La combinación de lo anterior ha supuesto un crecimiento significativo del número de hospitales privados y residencias geriátricas. Todo ello ha motivado la aparición de grupos consolidadores, a menudo respaldados por instituciones financieras, llevando a  un entorno de operaciones corporativas muy activo en los últimos años.

Grupos hospitalarios

En los últimos años hemos visto operaciones a gran escala, como la fusión de USP Hospitales (Dounghty Hanson) y Grupo Quirón (CVC) y la posterior compra del nuevo grupo por parte de Fresenius Helios por 5.800 millones de euros. Ejemplos de actividades recientes de private equity en el sector español son (i) la compra del hospital Infanta Leonor en Madrid por parte del fondo holandés DIF, (ii) la compra por Magnun Capital del hospital Virgen de la Caridad en Murcia y (iii) la salida de ProA Capital del Hospital de Llevant.

Los grupos hospitalarios son un subsector interesante para los inversores, pero hay más.

Cuidado de personas mayores y ancianos

Los fondos de private equity han identificado un nicho creciente en España: el cuidado de personas mayores y ancianos. Una mayor esperanza de vida (la esperanza de vida en España es la más alta de Europa y se proyecta que sea la más larga del mundo para 2040), tasas de natalidad más bajas (la tercera tasa más baja de Europa), y estructuras familiares cambiantes están afectando al sector. España tiene 376.000 camas destinadas al cuidado de personas de la tercera edad, de las cuales el 75% está en manos privadas. Sin embargo, esta cantidad es insuficiente. El envejecimiento de la población hará necesario un aumento significativo de la capacidad de alojamiento y, como consecuencia, la actividad inversora aumentará en un futuro cercano. Los fondos extranjeros ya están invirtiendo, aunque de manera tímida, en el mercado español con estrategias de buy-and-build.

En España, el mercado sigue estando muy fragmentado, con siete empresas principales representando sólo el 17% del sector. Por otro lado, los pequeños operadores, con recursos financieros más limitados, están luchando para ser competitivos en un entorno desafiante que se rige por los precios del sector. Creemos que existen oportunidades que los empresarios españoles actuales y los nuevos entrantes pueden aprovechar en vista de una consolidación. Y en este sentido, se espera que aumente en gran medida la actividad de las operaciones de M&A en el corto plazo.

Desde 2015, las inversiones, han superado los 2.000 millones de euros. Las operaciones más recientes de los fondos de private equity incluyen la adquisición por parte de CVC de Vitalia Home (€ 238M) de Portobello Capital, la salida indirecta de PAI Partners de Geriatros-SARquavite después de adquirir el grupo de Magnum Capital en 2015, la venta de la participación de Gala Capital en el grupo La Saleta, o la adquisición de Casa Reposo San Onofre por parte de ITA Salud Mental, en cartera de Magnum Capital, una operación en la que Livingstone actuó en calidad de asesor de los vendedores.

Además de las adquisiciones corporativas, queda espacio para la construcción de nuevas instalaciones adicionales. España ocupa un puesto alto en el ranking mundial de esperanza de vida (80,3 Hombres – 85,7 Mujeres), y se prevé que para el año 2040 sea número uno en el mundo. A pesar de ello, España está a la cola de los países europeos en términos de acogida y disponibilidad de camas. Si ha de cumplir con el número de camas recomendadas por la Organización Mundial de la Salud para su población mayor de 65 años, tendrá que duplicar su capacidad. La combinación de las oportunidades de consolidación unidas a los requisitos de crecimiento del sector, han despertado interés tanto por parte de inversores financieros como de grandes compañías.

Oportunidades de crecimiento adicionales

Sin embargo, no son los únicos subsectores sanitarios que ofrecen oportunidades. Las tecnologías de rápido desarrollo, la atención médica personalizada, una mayor concienciación por parte del consumidor, así como los beneficios de escala se combinan para ofrecer enfoques de crecimiento convincentes para inversores de todo el sector.

Existen otros ejemplos en oftalmología, destacando entre todas la operación de Clínica Baviera. La entrada de un fondo de private equity y family offices en su capital respaldó el crecimiento del negocio, permitiendo a la compañía vender posteriormente una participación mayoritaria (87%) al grupo chino Aier Eye.

Otras compañías se han establecido en el sector, y los inversores siguen teniendo un interés significativo en desarrollar plataformas para impulsar el crecimiento.

Otros dos subsectores siguen llamando la atención: Las clínicas de fertilidad y las clínicas dentales. En el caso de las primeras, han alcanzado una gran reputación en España. El Instituto Valenciano de Infertilidad, IVI, es la más importante tras registrar un fuerte crecimiento tanto a nivel nacional como internacional antes de fusionarse con la compañía estadounidense RMANJ para expandir aún más su presencia geográfica. Asimismo, en Barcelona, ​​Proa Capital adquirió una participación en la prestigiosa Clínica Eugin, que posteriormente se vendió a NMC Health.

Por otra parte, las clínicas dentales también han registrado una gran actividad tanto a nivel generalista como especialista. Portobello Capital ha creado en poco tiempo una importante plataforma de clínicas dentales llamada Vivantia, mediante la compra de 6 negocios independientes, y ahora controla alrededor de 300 clínicas dentales. Incluso cuando ciertas operaciones fracasan, como fue el caso de Vitaldent, la estrategia fundamental y subyacente siguió siendo válida, y Vitaldent fue adquirida por JB Capital Markets, en una operación dirigida por Javier Botin por 18,5 millones de euros en 2017.

Otro segmento susceptible de captar más la atención de inversores tanto estratégicos  como financieros es el de la instalación, integración y  puesta en marcha de sistemas de IT basados ​​en la industria sanitaria. La conectividad interna del hospital, la monitorización con control remoto y los servicios especializados subcontratados son todos subsectores sofisticados, de rápido crecimiento, con buenos márgenes y altas barreras para la entrada. Estos son los pilares fundamentales de inversión para los inversores financieros.

Sin duda, la industria sanitaria seguirá siendo un sector altamente atractivo por muchos más años.