Jusqu’à récemment, le Private Equity considérait l’aménagement paysager commercial comme un segment de niche et difficilement extensible du secteur plus large des services aux bâtiments (facility services). Cependant, le paysagisme attire de plus en plus l’attention des fonds de Private Equity, avec plus de 30 plateformes recensées au moment où nous écrivons ces lignes. Cet intérêt croissant s’explique par un modèle de revenus récurrents et stables offrant des flux de trésorerie prévisibles ; des opportunités d’amélioration opérationnelle au fur et à mesure que les entreprises se développent, professionnalisent leurs équipes de direction et commerciales, et investissent dans le back-office et les infrastructures système ; ainsi qu’un marché concurrentiel fragmenté et des dirigeants vieillissants, un contexte idéal pour les investisseurs menant des stratégies de build-up (roll-up).
Cet article analyse cette tendance d’investissement en Private Equity, ainsi que ses enjeux pour les dirigeants d’entreprises du secteur de l’aménagement paysager commercial.
Pourquoi le Private Equity s’intéresse-t-il « soudainement » à l’aménagement paysager commercial ?
L’intérêt des fonds de capital-investissement pour le secteur des services d’aménagement paysager n’est pas un phénomène nouveau ; toutefois, le nombre d’investissements de type « plateforme » a considérablement augmenté au fil du temps. Cette hausse s’explique par la combinaison de caractéristiques historiques du secteur et de tendances émergentes, les éléments suivants étant les plus déterminants…
- Premièrement, les investisseurs en capital-investissement commencent généralement par évaluer si la dynamique du secteur peut générer une forte performance d’investissement et de la croissance. Les facteurs clés pris en compte comprennent la taille du marché total adressable et le niveau de fragmentation du secteur. L’aménagement paysager commercial remplit parfaitement ces critères. Aux États-Unis, le secteur de l’aménagement paysager (~90 %) et du déneigement/déglaçage (~10 %) génère environ 200 milliards de dollars par an, avec un taux de croissance annuel régulier de 3 à 5 %. Le secteur compte plus de 640 000 prestataires de gestion paysagère et 85 000 services de déneigement, la majorité étant des petites entreprises familiales indépendantes. Plusieurs publications sectorielles publient des classements d’entreprises selon leur taille, notamment Landscape Management et Lawn and Landscape, qui mettent en avant les principaux acteurs du marché. Ces classements reposent principalement sur des données déclaratives, ce qui signifie qu’ils peuvent exclure des concurrents privilégiant l’anonymat à la visibilité. La « longue traîne » de petites entreprises privées du secteur offre des opportunités de croissance externe (croissance par acquisition/add-on) très attractives pour compléter les stratégies d’acquisition des fonds.
- Deuxièmement, l’émergence de solutions technologiques tierces a permis au Private Equity de consolider, d’intégrer et de gérer des entreprises de services sur le terrain (et basées sur des tournées) comme cela n’était pas possible auparavant (par exemple, des logiciels de gestion d’interventions sur le terrain combinés au suivi de flotte par GPS et à la géolocalisation ; des outils CRM spécifiques au secteur, des systèmes de gestion des contrats et des programmes comptables). Grâce à ces technologies, le PE dispose d’un arsenal d’outils de gestion et d’amélioration opérationnelle pour favoriser l’efficacité, le développement et la croissance. Auparavant, bon nombre de ces outils étaient moins développés, trop coûteux, non éprouvés ou encore en phase d’adoption précoce. Avant que ces solutions ne soient largement accessibles, le secteur n’était pas tout à fait mûr pour le capital-investissement (« PE ready »).
- Troisièmement, la demande pour les services du secteur est constante et prévisible, tandis que le paysage sectoriel demeure fortement fragmenté. Le premier élément permet aux investisseurs d’utiliser la dette (notamment dans l’environnement actuel des marchés de capitaux) pour maximiser le rendement de leurs fonds propres (effet de levier). Le second offre un vaste vivier de cibles d’acquisitions potentielles, ouvrant la voie à un déploiement continu de capital et à la réalisation de synergies.
- Enfin, et c’est peut-être le point le plus important, les succès passés du Private Equity suscitent l’intérêt présent et futur des fonds. Les premiers investissements réussis dans le secteur ont ouvert la voie à de nouveaux capitaux. Les transactions ci-dessous ont prouvé que le secteur pouvait générer d’excellents rendements. En résumé, les opérations réussies en entraînent d’autres.
Exits récents réussis en Private Equity
Plusieurs sorties (exits) remarquables de fonds de capital-investissement ont eu lieu au cours de la dernière décennie, avec une accélération marquée de l’activité depuis 2019. Chacune a généré des rendements significatifs pour les investisseurs, avec des multiples d’EBITDA situés pour la plupart entre 7x et 15x (voir ci-dessous pour plus de détails sur les multiples et critères de valorisation). Ces réussites entretiennent un cercle vertueux dans le secteur.
Facteurs clés de valorisation dans le secteur
Les multiples de valorisation dans le secteur de l’aménagement paysager commercial dépendent d’une combinaison de facteurs liés à la performance financière, à la typologie de services, au profil des clients, aux opérations et aux ressources humaines. Analysés ensemble, ces facteurs permettent aux investisseurs d’évaluer la valeur appropriée de chaque entreprise, généralement exprimée sous forme de multiple d’EBITDA, de chiffre d’affaires ou de cash-flow (par exemple, EBITDA diminué du Capex de maintenance).
La valorisation est à la fois un art et une science, mais les critères clés des investisseurs ainsi que des fourchettes de valorisation représentatives par type et taille d’entreprise sont présentés dans le schéma ci-dessous. Travailler avec un conseil expérimenté dans les transactions d’aménagement paysager commercial permet à un dirigeant d’entreprise privée de comprendre la fourchette de valorisation probable de sa société avant de lancer un processus de sondage du marché (market testing).
Surtout, en comprenant les critères et caractéristiques privilégiés par les acquéreurs potentiels, les dirigeants peuvent traiter de manière proactive les points faibles de leur entreprise en amont du processus de cession.
Exemples de plateformes d’aménagement paysager actuellement soutenues par des fonds
Le schéma ci-dessous présente plusieurs entreprises d’aménagement paysager actuellement détenues par des fonds. Si vous êtes dirigeant d’une entreprise du secteur, vous avez probablement déjà reçu des marques d’intérêt de l’une (ou plusieurs) de ces plateformes, soit directement, soit par l’intermédiaire d’un conseil à l’achat (ce qui peut masquer l’identité de l’acquéreur potentiel). Ces entreprises disposent souvent d’équipes M&A internes, et leurs investisseurs sont des acteurs aguerris, parfaitement connaisseurs du secteur. Ils maîtrisent les modèles économiques, les leviers de valorisation et savent convaincre les dirigeants de céder leur entreprise, souvent dans le cadre de négociations de gré à gré. Dans ce cas de figure (sans processus de mise en concurrence structuré), le dirigeant laisse généralement de la valeur (ou des conditions contractuelles) sur la table, l’acheteur n’étant pas soumis à la tension concurrentielle d’un processus de vente organisé.
Conclusion et prochaines étapes
Un conseil expérimenté peut vous guider dans l’optimisation tant des aspects quantitatifs (prix d’achat, mécanismes de séquestre, calcul du besoin en fonds de roulement) que qualitatifs (clauses de non-concurrence, contrats de travail) de votre transaction. En explorant différentes options de partenariat ou de cession, vous serez en mesure de choisir celle qui correspond le mieux à vos objectifs. Les premières impressions auprès des acquéreurs potentiels étant cruciales, nous vous accompagnons afin de vous préparer au mieux avant d’aborder le marché.
Si vous envisagez une cession totale ou partielle de votre entreprise, ou prévoyez de le faire à l’avenir, nous serions ravis d’échanger avec vous. Forts d’une solide expérience dans le secteur de l’aménagement paysager commercial et d’un historique de transactions éprouvé dans le secteur plus large des services essentiels, nous pouvons vous apporter une vision éclairée du marché M&A actuel et vous aider à étudier vos options en détail.