Servizi immobiliari: HVACR residenziale

Questo articolo analizza l’impatto della pandemia globale sul settore dei servizi residenziali di riscaldamento, ventilazione, aria condizionata e refrigerazione (HVACR) e l’attuale contesto M&A, caratterizzato da una forte domanda da parte degli investitori di private equity (PE) sia per target di dimensioni rilevanti (cioè piattaforme) sia per target di dimensioni minori (cioè add-on). Questo è particolarmente vero per le aziende di servizi residenziali e consumer.

Contesto del settore

Il settore dei servizi HVACR è stato storicamente caratterizzato da piccole imprese con una presenza operativa locale o regionale. Secondo una stima di HVAC.com, solo negli Stati Uniti operano oltre 100.000 aziende nel settore, rendendolo un mercato altamente frammentato.

Molte di queste aziende non dispongono delle risorse umane, del capitale o dell’esperienza necessari per espandersi e crescere in autonomia. Di conseguenza, queste imprese sono state tradizionalmente difficili da scalare e, in passato, gli investitori finanziari, come quelli del private equity, non sono stati particolarmente attratti dal settore.

Durante la pandemia, media, accademici e commentatori hanno cercato di identificare le tendenze della cosiddetta “nuova normalità”. Una di queste tendenze riguarda la crescente domanda di beni e servizi legati alla casa, che continuerà probabilmente anche nel prossimo futuro.

Il concetto di “restare a casa” si è trasformato in “lavorare e studiare da casa”, per poi diventare “uscire di casa solo quando necessario”. Sebbene molte restrizioni siano state successivamente revocate, è probabile che le persone continuino a trascorrere più tempo nelle proprie abitazioni. Di conseguenza, gli investimenti di private equity nei beni e servizi per la casa stanno solo iniziando a prendere slancio.

Arrivando alla fine del 2021, il numero di piattaforme sostenute da private equity nel settore dei servizi HVACR non è mai stato così elevato. Trainati dalla natura frammentata del settore e dall’età mediamente avanzata degli imprenditori proprietari delle aziende, gli investitori di private equity hanno dimostrato un crescente impegno nell’investire in piattaforme HVACR.

Piattaforme residenziali HVACR attualmente sostenute da private equity

I potenziali ritorni finanziari sono significativi per gli investitori che scelgono il giusto team di management. Gli investitori possono integrare le competenze e l’esperienza degli imprenditori del settore introducendo strumenti in grado di aumentare la generazione di lead, raccogliere informazioni sulle relazioni con i clienti, semplificare le funzioni amministrative e migliorare la visibilità delle operazioni sul campo.

Perché proprio ora?

Le ragioni del crescente interesse del private equity per il settore HVACR sono diverse, ma alcune spiccano in particolare.

In primo luogo, l’emergere di soluzioni tecnologiche di terze parti ha reso possibile per gli investitori PE consolidare, integrare e gestire società di servizi tecnici sul campo in modi che in precedenza non erano possibili (ad esempio, il lancio di piattaforme cloud come Salesforce nel 2012 o la diffusione degli smartphone, che ha reso la comunicazione più rapida, semplice ed economica).

Grazie a queste soluzioni, il private equity dispone oggi di un ampio arsenale di strumenti per la gestione e il miglioramento delle aziende, utili a supportare processi di espansione e crescita. Prima del 2012 molti di questi strumenti erano meno sviluppati, non ancora pienamente testati o ancora nelle fasi iniziali di adozione.

In secondo luogo, il successo genera interesse. I primi investimenti di private equity riusciti nel settore hanno aperto la strada a un crescente coinvolgimento degli investitori finanziari. Le operazioni riportate di seguito hanno dimostrato che il settore dei servizi di manutenzione e installazione per immobili può generare ritorni particolarmente interessanti.

• American Residential Services LLC (d.b.a. ARS Rescue Rooter): separata da The ServiceMaster Company, LLC nel 2006 quando fu venduta a CI Capital Partners LLC. Nel 2014 Charlesbank Capital Partners ha acquisito la società, detenendone il controllo fino al 2020, quando GI Partners ne ha assunto la partecipazione di maggioranza.

• Service Experts LLC: venduta da American Capital, Ltd. nel maggio 2016 a EnerCare Inc. per $341 milioni (circa 0,8x i ricavi degli ultimi dodici mesi – LTM). Brookfield Infrastructure Partners L.P. ha successivamente acquisito EnerCare nell’agosto 2018 per $3,2 miliardi, pari a 3,2x i ricavi LTM e 14,4x l’EBITDA LTM (utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni).

In terzo luogo, la domanda per i servizi del settore è stabile, soprattutto nell’attuale contesto caratterizzato da un maggiore ricorso al lavoro da casa, mentre il panorama competitivo rimane altamente frammentato.

Il primo fattore consente agli investitori di private equity di utilizzare la leva finanziaria (soprattutto nell’attuale contesto di mercati dei capitali molto liquidi) per amplificare i ritorni sugli investimenti. Il secondo offre un ampio bacino di potenziali target M&A, creando opportunità per continuare a investire capitale e generare sinergie.

Con il rapido aumento del numero di società di private equity negli Stati Uniti, era solo questione di tempo prima che un numero crescente di investitori iniziasse a sviluppare piattaforme anche nel settore HVACR.

Recenti exit di successo per il private equity

Dalla fine del 2018 si sono registrate diverse exit di rilievo da parte di sponsor di private equity, con un’accelerazione significativa dell’attività a partire dal quarto trimestre del 2020. In ciascun caso, gli investitori hanno ottenuto rendimenti molto elevati, con multipli EBITDA compresi tra 15x e 20x. Successi di questo tipo tendono a generare un circolo virtuoso di interesse per il settore, dinamica che stiamo osservando oggi anche nei servizi HVACR.

Recenti exit di successo del private equity

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