Cet article se penche sur l’impact de la pandémie mondiale sur le secteur des services résidentiels de chauffage, ventilation, climatisation et réfrigération (HVACR) et sur l’environnement M&A actuel, caractérisé par une forte demande des investisseurs en Capital-Investissement (Private Equity – PE) pour des cibles à taille critique (i.e. de type plateforme) ou de taille inférieure (i.e. de type add-on). Cela est particulièrement vrai pour les entreprises de services aux particuliers et aux résidences.
Contexte du secteur
Le secteur des services HVACR a historiquement été caractérisé par de petites entreprises implantées à l’échelle locale ou régionale. Selon une estimation de HVAC.com, plus de 100 000 entreprises opèrent dans ce secteur aux États-Unis seulement, ce qui en fait un paysage extrêmement fragmenté.
Nombre de ces entreprises manquent de personnel, de ressources financières et d’expérience pour se développer et croître de façon autonome. Par conséquent, il était difficile de développer ces entreprises à grande échelle, et les investisseurs financiers, tels que les fonds de private equity, n’étaient historiquement pas attirés par ce secteur.
Pendant la pandémie, les médias, les universitaires et les experts ont cherché les tendances de la « nouvelle normalité ». L’une de ces tendances montre que les biens et services à domicile connaissent, et continueront de connaître dans un avenir prévisible, une très forte demande.
Le « confinement » est devenu le « travail/apprentissage à domicile », puis s’est transformé en « ne sortir de chez soi qu’en cas de nécessité ». Bien que de nombreuses restrictions aient été levées depuis, il est très probable que les gens continuent de passer plus de temps chez eux. En conséquence, les investissements du private equity dans les biens et services à domicile ne font que commencer.
À la fin de l’année 2021, le nombre de plateformes soutenues par le private equity dans le secteur des services HVACR n’a jamais été aussi élevé. Portés par la fragmentation du secteur et le vieillissement des dirigeants-propriétaires, les investisseurs en private equity ont témoigné d’un réel engagement à investir dans les plateformes HVACR.
Exemples représentatifs de plateformes HVACR résidentielles actuelles soutenues par le PE
Les rendements financiers potentiels sont considérables pour les investisseurs qui choisissent la bonne équipe dirigeante. Les investisseurs peuvent compléter le savoir-faire et l’expérience sectorielle des dirigeants pour introduire des outils visant à accroître la génération de leads, mieux analyser la relation client, rationaliser les fonctions comptables et améliorer la visibilité sur les opérations de terrain.
Pourquoi maintenant ?
Plusieurs raisons expliquent l’intérêt récent du private equity pour le secteur du HVACR, mais certaines se démarquent particulièrement :
Premièrement, l’émergence de solutions technologiques tierces a permis au PE de consolider, d’intégrer et de gérer des entreprises de services techniques sur le terrain d’une manière qui n’était pas possible auparavant (ex. :
la solution cloud Salesforce a été lancée en 2012Deuxièmement, le succès suscite l’intérêt. Les premiers investissements réussis du private equity dans le secteur ont ouvert la voie à un intérêt accru de la part des fonds. Les investissements ci-dessous ont prouvé que le secteur des services de maintenance et d’installation immobilières pouvait générer d’excellents rendements.
- American Residential Services LLC (d.b.a., ARS Rescue Rooter) : filiale cédée par The ServiceMaster Company, LLC en 2006 lors de sa vente à CI Capital Partners LLC. En 2014, Charlesbank Capital Partners a racheté l’entreprise et l’a conservée jusqu’à ce que GI Partners en prenne le contrôle majoritaire en 2020.
- Service Experts LLC : vendue par American Capital, Ltd. en mai 2016 à EnerCare Inc. pour 341 millions de dollars (environ 0,8x le chiffre d’affaires des 12 derniers mois). Brookfield Infrastructure Partners L.P. a ensuite acquis EnerCare en août 2018 pour 3,2 milliards de dollars, soit 3,2x le chiffre d’affaires des 12 derniers mois (LTM) et 14,4x l’EBITDA LTM (ou bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement).
Troisièmement, la demande pour les services du secteur est régulière – en particulier dans le contexte actuel de télétravail – et le paysage sectoriel demeure très fragmenté.
Le premier point permet aux investisseurs en private equity d’avoir recours à l’endettement (particulièrement dans le contexte actuel de marchés de capitaux liquides) pour démultiplier leurs rendements. Le second offre un gisement de cibles M&A potentielles, ouvrant la voie à un déploiement continu de capitaux et à la réalisation de synergies.
Avec l’augmentation rapide du nombre de fonds de private equity aux États-Unis, ce n’était qu’une question de temps avant qu’un plus grand nombre d’entre eux ne cherche à acquérir des plateformes dans le HVACR.
Exemples récents de sorties réussies en Private Equity
Plusieurs sorties majeures de fonds de private equity ont eu lieu depuis la fin 2018, avec une nette accélération de l’activité depuis le T4 2020. Chacune d’entre elles a généré d’excellents rendements pour les investisseurs, avec des multiples d’EBITDA compris entre 15x et 20x dans chaque cas. Ce type de réussite crée un effet d’entraînement qui suscite un intérêt accru pour le secteur, comme c’est le cas aujourd’hui pour les services HVACR.
Sorties récentes réussies en Private Equity
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